مشترکات در Ask-Side در مقابل نقدینگی سمت پیشنهاد

ما با استفاده از کتاب سفارش محدود ، هزینه معاملات را به سمت خرید و طرف فروش تجزیه می کنیم. با استفاده از اندازه های مختلف موقعیت برای تجارت ، ما به دنبال مشترک بودن در نقدینگی از طرف های مختلف و همچنین در سطوح مختلف کتاب سفارش هستیم. ما می دانیم که نقدینگی سمت مناقصه مشترک بالاتری نسبت به نقدینگی طرف درخواست برای اندازه موقعیت های کوچک برای تجارت دارد. از طرف دیگر ، هنگامی که اندازه موقعیت بیش از یک سطح خاص باشد ، مشترکات در سمت قوی تر می شوند. شواهد تجربی نشان می دهد که این الگوی تعویض ممکن است به دلیل واکنش بیش از حد سرمایه گذاران به یک واکنش مثبت و کم مصرف به یک روند منفی بازار باشد.

معرفی

شروع با آثار Chordia و همکاران.(2000) ، هوبرمن و هالکا (2001) و هاسبروک و سپپی (2001) ، ما به یک تحقیق گسترده ارائه شده است که همبستگی بین نقدینگی سهام فردی و نقدینگی در سطح بازار را بررسی می کند. بر این اساس ، نقدینگی منوط به تأثیر سرریز است که بر سایر بنگاه های معامله شده در همان بورس اوراق بهادار تأثیر می گذارد. بنابراین ، نقدینگی فقط هزینه معاملاتی یک سهام فردی نیست بلکه یک عامل خطر سیستمیک بالقوه به دلیل مشترکات است (کشیش ، استامباگ ، 2003 ، آچاریا ، پدرسن ، 2005 ، صدکا ، 2006 ، بکارت ، هاروی ، لوندبلاد ، 2007 ، کوراژچیک ،Sadka ، 2008 ، Kamara ، Lou ، Sadka ، 2008). به این معنا ، درک پدیده مشترک مهم است زیرا ممکن است به ما در طراحی سیاست های جدید تثبیت مالی کمک کند یا راهنمایی های دقیق تری برای انتخاب نمونه کارها ارائه دهد.

اگرچه ادبیات از نظر نقدینگی جامع است و عوامل تعیین کننده آن است ، تحقیقات کمی در مورد طرف های مختلف نقدینگی انجام شده است. یعنی ، طرف مقابل را بپرسید. 1 در حقیقت ، به بهترین دانش ما ، هیچ مطالعه ای بر مشترک بودن در طرف های مختلف نقدینگی متمرکز نشده است. این واقعیت ممکن است تعجب آور نباشد زیرا بسیاری از مطالعات در مورد مشترکات بر بازار ایالات متحده متمرکز شده است ، جایی که قبلاً یک سیستم نمایندگی با سازندگان بازار اختصاصی وجود داشت که تعهد الزام آور برای تأمین نقدینگی برای هر دو ASK و BID دارند که باعث ایجاد نقدینگی متقارن می شوداثر2 با این حال ، در بازارهای مالی مدرن ، جایی که بیشتر آنها با یک ساختار کاملاً سفارش محور کار می کنند ، معامله گران هیچ دلیل قانع کننده ای برای فعال کردن همزمان در هر دو طرف بازار ندارند. در مقابل ، بسیاری از معامله گران نیازهای نقدینگی مختلف ، ارزیابی دارایی و ریسک ریسک دارند و سفارشات را در طرف های مختلف کتاب قرار می دهند. فرض بر این است که طرف خرید و فروش طرف کتاب سفارش توسط عوامل مختلف توضیح داده شده است. بنابراین ، ما در این مطالعه بر روی مشترکات در طرف های مختلف نقدینگی تمرکز می کنیم تا شکاف بزرگی در ادبیات پر کنیم.

برای تمایز بین نقدینگی Ask- و طرف پیشنهاد ، ما از معیاری متفاوت از موارد متداول استفاده شده در ادبیات استفاده می کنیم. به طور خاص ، با استفاده از داده های جریان سفارش کامل از هر سهام در Borsa Stantanbul (بازار سهام ترکیه) ، ما یک گسترش وزنی ویژه ایجاد می کنیم که هزینه خرید و فروش را برای یک مقدار معینی از موقعیت اندازه گیری می کند. با استفاده از مواضع مختلف برای تجارت ، ما به دنبال مشترک بودن در نقدینگی از طرف های مختلف و همچنین در سطوح مختلف کتاب سفارش هستیم.

با تکیه بر ادبیات موجود ، ما رویکردهای Chordia و همکاران را اعمال می کنیم.(2000) و چانگ و چوونگانانت (2014) برای اندازه گیری مشترک بودن. نتایج ما تأیید می کند که مشترکات در Borsa Stantanbul در سطوح مختلف کتاب سفارش برای هر دو طرف و پیشنهاد ، حتی پس از کنترل چندین عامل تعیین کننده نقدینگی وجود دارد. با این حال ، مشترکات برای پیشنهاد و طرفداری متقارن نیست ، که احتمالاً به این دلیل است که بازار متشکل از معامله گران ناهمگن با استراتژی های مختلف معاملاتی ، نیازهای معاملاتی و ارزیابی دارایی است و سیستم کتاب سفارش محدود می کندمنعکس کننده مشترک بودن نقدینگی است. جالب اینجاست که طرف پیشنهادی مشترکات بالاتری نسبت به درخواست اندازه موقعیت های کوچک برای تجارت دارد. از طرف دیگر ، هنگامی که اندازه موقعیت بیش از یک سطح خاص باشد ، مشترکات در سمت قوی تر می شوند. شواهد تجربی نشان می دهد که این الگوی تعویض ممکن است به دلیل واکنش بیش از حد سرمایه گذاران به روند مثبت بازار و واکنش کم به یک روند منفی بازار باشد. بر این اساس ، استراتژی های معاملاتی در نظر گرفته شده برای کاهش هزینه های معاملات باید به حرکت در بازار ، جهت تجارت در نظر گرفته شده و مبلغ سفارش مورد نظر بستگی داشته باشد.

در بقیه این کار ، ما اندازه گیری نقدینگی خود را معرفی می کنیم و انتخاب نمونه خود را در بخش 2 توضیح می دهیم. بخش 3 شامل کار تجربی است. سرانجام ، بخش 4 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

اندازه گیری نقدینگی (XLM) و انتخاب نمونه

ایده این است که یک متدولوژی را بسازید که هزینه خرید و فروش را برای یک موقعیت موقعیت خاص Q (پول) در یک زمان خاص t اندازه گیری کند. عکس فوری کتاب سفارش یک سهام را در زمان t در نظر بگیرید. بگذارید a_iو ب_iمن بهترین درخواست و قیمت پیشنهادی را در آن لحظه داشته باشم. با استفاده از p m i d ≡ (a 1 + b 1) / 2 قیمت میانی a₁و ب₁(به اصطلاح قیمت منصفانه) ؛L P ≡ (A 1-B 1) / 2 P M I D نیمی از گسترش پیشنهاد (به اصطلاح حق بیمه نقدینگی). b (n) = (∑ b i n i) / n که در آن ∑ n i = n ، میانگین وزنی

مدل و نتایج

ما با مدل بازار Chordia و همکاران شروع می کنیم.(2000) برای بررسی مشترک بودن نقدینگی در کتاب سفارش ، d l i ، t = β i 0 + β i 1 d l m ، t + β i 2 d l m ، t - 1 + β i 3 d l m ، t + 1 + β i4 r m ، t + β i 5 r m ، t - 1 + β i 6 r m ، t + 1 + β i 7 d v i ، t + ɛ i ، t where l_{آی تی}یک علامت کلی برای نشان دادن اندازه گیری نقدینگی فردی برای سهام I در روز T است. سعادت_{m ، t}میانگین مقطع با وزن متوسط متغیر نقدینگی برای کلیه سهام در روز T به استثنای سهام I است. حرف_{m ، t}میانگین مقطع با وزن متوسط بازده است (روزانه

نتیجه

به عنوان یک پروکسی برای نقدینگی ، ما از یک گسترش وزنه برداری ویژه استفاده می کنیم که هزینه خرید و فروش را برای یک مقدار معین از موقعیت اندازه گیری می کند و ما به دنبال مشترک بودن در نقدینگی در طرف های مختلف و همچنین در سطوح مختلف کتاب سفارش هستیم. ما می دانیم که مشترکات گسترده در بازار نقدینگی در سطوح مختلف کتاب سفارش برای هر دو طرف سؤال و پیشنهاد وجود دارد ، حتی پس از کنترل چندین عامل. اگرچه مشترکات در هزینه تجارت به عنوان اندازه موقعیت برای تجارت کاهش می یابد

منابع (29)

• R. H. Thaler < Span> به طور متوسط مقطع با وزن متوسط متغیر نقدینگی برای کلیه سهام در روز T به استثنای سهام I است. حرف