منحنی عملکرد چیست - و نیست - ما را به ما منتقل می کند

مسطح شدن اخیر منحنی عملکرد ایالات متحده باعث شده بسیاری از سرمایه گذاران تعجب کنند که آیا رکود اقتصادی در افق است و آیا آنها باید در پاسخ اوراق بهادار خود را تنظیم کنند. به گفته اندرو پترسون ، اقتصاددان ارشد بین المللی در گروه استراتژی سرمایه گذاری پیشتاز ، و جان مادزییر ، رئیس خزانه داری/نکات ایالات متحده در گروه درآمد ثابت پیشتاز ، سرمایه گذاران نباید بیش از حد واکنش نشان دهند.

پترسون گفت: "در گذشته ، وارونگی منحنی عملکرد شاخص های قابل اعتماد از رکود اقتصادی بوده است.""اما تفسیر سیگنال ها می تواند چالش برانگیز باشد ، به ویژه در محیطی مانند این با عدم اطمینان در تورم ، سیاست رزرو فدرال ، بازار کار و اکنون جنگ در اوکراین. در برابر این زمینه غیرمعمول ، ما باید در ترسیم موازی ها مراقب باشیمبه تاریخ. "

منحنی های عملکرد به طور معمول به سمت بالا شیب می یابند زیرا سرمایه گذاران به طور طبیعی برای پیوند دادن اصل خود برای دوره های طولانی تر ، بازده بالاتری دارند. اوراق قرضه بلند مدت خطر بیشتری برای قرار گرفتن در معرض تورم دارد. یک منحنی تند و تیز ، انتظارات برای یک اقتصاد سالم را نشان می دهد ، در حالی که مسطح شدن منحنی و فراتر از آن ، وارونگی ، نگرانی هایی را نشان می دهد.

رکود اقتصادی نتیجه گیری نهایی نیست

از نظر تاریخی ، یک منحنی عملکرد معکوس-جایی که بازده اوراق بهادار خزانه طولانی مدت پایین تر از اوراق خزانه کوتاه مدت است-در یک یا دو سال آینده رکود اقتصادی را پیش بینی کرده است. وارونگی دلالت بر این دارد که چشم انداز سرمایه گذاران برای اقتصاد در دوره های طولانی تر در مقایسه با دیدگاه های نزدیک مدت آنها رو به وخامت گذاشته است.

اما چندین دلیل دیگر وجود دارد که بخشی از منحنی عملکرد مسطح شده است. فدرال رزرو در دو چرخه نرخ بهره اخیر ، کاهش کمی (QE) را آغاز کرده است. اولی در پاسخ به بحران مالی جهانی و دوم به همه گیر Covid-19. با نزدیک شدن به نرخ خزانه داری کوتاه مدت ، فدرال رزرو می تواند اقتصاد را تنها با کاهش بازده در انتهای طولانی منحنی تحریک کند ، بنابراین یک منحنی مسطح تر ایجاد می کند.

در چرخه پس از کاو ، QE به علاوه تقاضای شدید برای خزانه داری از بازارهای خارج از کشور و صندوق های بازنشستگی به کاهش بازده طولانی مدت کمک کرده است.

اکنون عدم قطعیت در مورد میزان ادامه دادن فدرال رزرو سیاست های پولی ، در حال صاف کردن منحنی است ، این بار با افزایش نرخ های کوتاه مدت بیش از نرخ های طولانی مدت. مادزییر گفت: "فدرال رزرو قبلاً برنامه های خود را برای افزایش نرخ بالاتر از نرخ خنثی به حدود 2. 75 ٪ نشان داده است.""خطر این است که با تورم در حال حاضر در بالای 40 سال ، فدرال رزرو ممکن است مجبور شود نرخ های بالاتر از آنچه پیش بینی شده است افزایش دهد."

نتیجه ، باریک شدن سریع گسترش بین اوراق قرضه خزانه داری 2 ساله و 10 ساله به 6 امتیاز پایه در 29 مارس بوده است.

مادزییر گفت: "با فدرال رزرو تازه شروع به افزایش نرخ بودجه فدرال ، گسترش 6-نقطه ای در این مرحله اولیه چرخه به طور قابل توجهی باریک تر از حد معمول است.""بسیاری از سرمایه گذاران ممکن است فکر کنند که رکود اقتصادی نتیجه گیری نهایی است."

گسترش بین خزانه های 2 ساله و 10 ساله در این مرحله از چرخه افزایش نرخ در پایین ترین سطح تاریخی است

توجه: گسترش تفاوت بین عملکرد پیوند با یک بلوغ در مقایسه با پیوند بلوغ دیگر است. منابع: پیشتاز ، براساس داده های اول مارس 2022 ، از وزارت خزانه داری ایالات متحده ، فدرال رزرو و دفتر ملی تحقیقات اقتصادی.

اما مادزییر خاطرنشان كرد كه وارونگی منحنی بازده معمولاً بیشتر در گسترش اقتصادی اتفاق افتاده است كه نرخ ها قبلاً نسبتاً زیاد بودند. پترسون این نکته را تکرار کرد: "امروز ما در مورد وارونگی صحبت می کنیم وقتی که نرخ بودجه فدرال بسیار نزدیک به صفر باقی می ماند ، مطمئناً زیر هر چیزی که اکثر مردم تخمین می زنند نرخ خنثی باشند.-پترسون گفت ، خزانه های سال ممکن است شاخص بهتری برای کندی اقتصادی باش د-و این گسترش سیگنال های رکود اقتصادی را ارسال نمی کند."از آنجا که خزانه 3 ماهه بسیار کوتاه تر از 2 سال است ، نسبت به سیاست های فدرال رزرو و بازتاب شرایط اقتصادی فعلی بسیار حساس تر است ، بنابراین گسترش باریک شدن آن با 10 سال به طور کلی شاخص بهتری از رکودهای احتمالی است."او گفت."گسترش 3 ماهه/10 ساله در واقع در هفته های اخیر گسترش یافته است ، و منحنی عملکرد در پایان کوتاه تر تندتر شده است."

سیگنال های مخلوط از منحنی افزایش و صاف کننده

منبع: پیشتاز ، بر اساس داده های وزارت خزانه داری ایالات متحده.

کاری که سرمایه گذاران ممکن است در آینده انجام دهند

مادزییر گفت که او و تیمش دارای اوراق قرضه 10 ساله و کمبود اوراق بهادار 2 ساله بوده اند. وی گفت: "با توجه به واکنش بازار مورد انتظار در مورد حرکات اخیر و آینده فدرال رزرو ، انتظار داریم نرخ 2 ساله سریعتر از نرخ افزایش اوراق قرضه 10 ساله افزایش یابد."وی افزود: سرمایه گذاران علیرغم چالش های کوتاه مدت مرتبط با یک محیط با افزایش نرخ ، باید درآمد ثابت را در اوراق بهادار خود ادامه دهند. اوراق بهادار اوراق بهادار کوتاه مدت در یک نمونه کارها متنوع در چنین محیطی نسبتاً خوب عمل می کند زیرا نسبت به افزایش نرخ حساسیت کمتری دارند. اما حتی هنگامی که بازده سهام و بازده اوراق بهادار کاهش می یابد ، اوراق قرضه مزایای تنوع را ارائه می دهد ، زیرا میزان ضرر در اوراق بهادار درآمد ثابت اغلب به طور قابل توجهی کمتر از سهام است. افزایش نرخ بهره می تواند برای سرمایه گذاران و پس انداز اوراق قرضه مناسب باشد ، زیرا درآمد فعلی و آینده از سرمایه گذاری مجدد با نرخ های بالاتر سود می برد. مادزییر گفت: "سرمایه گذاران با درآمد ثابت ممکن است در کوتاه مدت درد احساس کنند.""اما اگر یک سرمایه گذار بلند مدت هستید ، بازده بالاتر به معنای درآمد بیشتر است."

¹ نقطه پایه یک صدم از یک درصد است. نرخ خنثی به طور معمول به عنوان نرخ صندوق های فدرال تعادل تعریف می شود که در آن سیاست نه فشار رو به بالا و نه رو به پایین بر اقتصاد قرار می دهد.

• تمام سرمایه گذاری ها در معرض خطر هستند ، از جمله از دست دادن احتمالی پولی که سرمایه گذاری می کنید.
• تنوع ، سود را تضمین نمی کند یا در برابر ضرر محافظت می کند.
• سرمایه گذاری در اوراق منوط به نرخ بهره ، اعتبار و ریسک تورم است.