استراتژی های ارزی مبتنی بر حرکت ، حمل و نقل و کمبود

این مقاله مستند می کند که حرکت ، حمل و نقل و استراتژی های کم نظیر دقیقاً همان اطلاعاتی را شامل نمی شود ، که به ما الهام می دهد تا یک استراتژی جدید ، سه صفحه ای را بسازیم و سودآوری آن را آزمایش کنیم. ما ابتدا خواص بازپرداخت را به سه استراتژی حدس و گمان ارزی فوق بررسی می کنیم. سپس ما تجزیه و تحلیل رگرسیون مرتب سازی دوگانه و مقطعی را برای جدا کردن این استراتژی ها انجام می دهیم و می دانیم که آنها کاملاً با هم همپوشانی ندارند. سرانجام ، ما برای ایجاد یک استراتژی صفحه سه گانه ، حرکت ، تجارت و استراتژی های کم نظیر را با هم ترکیب می کنیم. نتایج نشان می دهد که استراتژی های صفحه سه گانه به طور کلی بهتر از استراتژی های تک و دو صفحه ای عمل می کنند. یافته های تجربی ما نیز برای زیر مجموعه ها (پیشرفته ، نوظهور ، غیر یورو و گروه بیست اقتصاد) قوی است. یافته های تحقیقاتی ما تحقیقات تجربی در مورد اثربخشی ترکیب حرکت ، حمل و نقل تجارت و استراتژی های کمبود و همچنین راه هایی برای ایجاد مزایای بیشتر برای سرمایه گذاران ارائه می دهد.

معرفی

شواهد قاطع وجود دارد که نشان می دهد سرمایه گذاران می توانند از استراتژی های حدس و گمان طولانی در بازار ارز (FX) بهره مند شوند. در این مقاله به سه مورد از این استراتژی های حدس و گمان ارز ، استراتژی حرکت ، حمل استراتژی تجارت و استراتژی کمبود ، که محبوب ترین ، سودآورترین و استراتژی های سرمایه گذاری گسترده در تحقیقات اخیر است ، می پردازد.

حرکت ، یا طولانی شدن (کوتاه) به ارزهایی که در گذشته اخیر عملکرد خوبی داشته اند ، برای اولین بار توسط جگادش و تیتمن [1] در زمینه بازار سهام پیشنهاد شد. اخیراً ، بسیاری از محققان بازپرداخت های استفاده از استراتژی حرکت ، از جمله [2] ، [3] ، [4] ، [5] ، [6] را بررسی کرده اند. استراتژی حرکت یکی از استراتژی های سرمایه گذاری گسترده است و به داده های بسیار کمی نیاز دارد و نیاز خاصی برای استفاده در بازارهای دارایی های مختلف ندارد. محاسبه نیز آسان است و بسیاری از شایستگی های دیگر نیز دارد.

استراتژی تجارت یا وام گرفتن در ارزها با نرخ بهره پایین و سرمایه گذاری در ارزهایی که نرخ بهره بالایی را ارائه می دهند ، یکی از قدیمی ترین و محبوب ترین استراتژی های حدس و گمان ارز است [7]. بسیاری از مقالات ، خواص بازده را با استفاده از استراتژی حمل و نقل ، مانند [6] ، [7] ، [8] ، [9] ، [10] ، [11] ، [12] ، [13] ، [14] مستند می کنند. بشربه دلیل اهمیت آن در برابری نرخ بهره تحت پوشش (CIP) در بازار FX ، استراتژی تجارت را نمی توان در بین استراتژی های سرمایه گذاری ارز نادیده گرفت.

استراتژی Skewness یا فروش ارز هایی با کمبود کم و خرید ارز با کمبود زیاد ، اخیراً مورد توجه قابل توجهی قرار گرفته است. نظریه اولویت Skewness فرض کلاسیک را می شکند که سرمایه گذاران دارایی های متنوع را برای جلوگیری از خطر واریانس ترجیح می دهند [15] ، [16]. برخی از سرمایه گذاران تمایل به نگه داشتن دارایی های قرعه کشی دارند که شانس کمی برای کسب بازپرداخت بزرگ دارند [17]. بنابراین ، دیگر نمی توان نقش لحظات بالاتر در قیمت گذاری دارایی را نادیده گرفت. اگرچه عملکرد پوستی فردی در بازارهای سهام (به عنوان مثال ، [18] ، [19] ، [20] ، [21] ، [22] ، [23]) و سایر بازارهای دارایی (به عنوان مثال ، [24] ، [[]25] ، [26] ، [27]) مورد بررسی قرار گرفته است ، برخی از حقایق اساسی هنوز در بازار FX مشخص نیست. بازار FX دارای حجم معاملات عظیم و هزینه های پایین معاملات است. علاوه بر این ، بازار FX عمدتاً از سرمایه گذاران پیشرفته نهادی تشکیل شده و محدودیت فروش کوتاهی ندارد [3]. این خصوصیات ما را وادار می کند تا شواهدی را برای سودآوری استراتژی Skewness در بازار FX ارائه دهیم.

مطالعات ذکر شده در بالا همه به مطالعه مزایای یک استراتژی واحد اختصاص داده شده است ، در حالی که مقاله ما مطالعه می کند که آیا این استراتژی های واحد کاملاً با هم همپوشانی دارند و آیا سرمایه گذاران می توانند آنها را برای دستیابی به بازده بالاتر ترکیب کنند. ما نمونه ای از 45 ارز را در دوره ژانویه 1997 تا دسامبر 2016 مطالعه می کنیم. اول ، ما سودآوری یک استراتژی واحد را بررسی می کنیم. این ارزها بر اساس بازده عقب مانده ، تخفیف رو به جلو (F - S) ، و یک بار در ماه دوباره به پنج پرتفوی کمی تقسیم می شوند. F - S تفاوتهای برابر با نرخ بهره ، I ∗ - I ، وقتی CIP نگه می دارد [12]. پس از Feunou و همکاران ، Skewness با گسترش بین خطر واریانس وارونه و نزولی اندازه گیری می شود.[28]میانگین بازده حرکت ، حمل و نقل و استراتژی های کم نظیر همه مثبت و اساسی است. ما همچنین به دنبال Jegadeesh و Titman ، پرتفوی هایی را با دوره های تشکیل دهنده و برگزاری همپوشانی ایجاد می کنیم [1]. این نتایج به طور اولیه از این ادعا حمایت می کند که یک استراتژی فردی می تواند دستاوردهای مداوم را به همراه آورد. دوم ، ما برای جدا کردن سه استراتژی ، رگرسیون مرتب سازی و مقطعی را انجام می دهیم. نتایج این نتایج را نشان می دهد که وقتی به ارزها اعمال می شود ، حرکت ، حمل و نقل و استراتژی های چرب بودن غیر همپوشانی است که انگیزه طراحی یک استراتژی جدید و سه صفحه ای را ایجاد می کند [29]. سوم ، ما ارزها را بر اساس بازده عقب مانده آنها ، F - S و Skewness در طی ماه های گذشته J (J = 1 ، 3 ، 6 ، 9 و 12) به دست می آوریم. سپس نمرات سه استراتژی را با هم اضافه می کنیم و بر اساس نمره کل آنها ، ارزها را به پنج مقدار مرتب می کنیم. استراتژی های صفحه سه گانه با اشتیاق ارز با نمرات کل بالا و کوتاه کردن ارزها با نمرات کل پایین تولید می شود. سرانجام ، ما نشان می دهیم که سودآوری استراتژی های صفحه سه گانه به طور قابل توجهی از استراتژی های دو صفحه ای بهتر عمل می کند و نسبت به نمونه های مختلف قوی است.

باقیمانده این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 داده ها و متغیرهای مهم مورد استفاده در این مقاله را توصیف می کند. در بخش 3 ، ما ابتدا اوراق بهادار طولانی از سه استراتژی را می سازیم و سپس آزمایش می کنیم که آیا این سه استراتژی کاملاً با هم همپوشانی دارند یا خیر. بخش 4 جزئیات سودآوری استراتژی های صفحه سه گانه را شرح می دهد. ما نتایج استحکام و آزمایش های اضافی را در بخش 5 گزارش می کنیم. بخش 6 مقاله را نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

داده ها

ما نرخ ارز روزانه و ماهانه و نرخ ارز را به دلار ایالات متحده از WM/REUTERS (از طریق DataStream) بدست می آوریم. داده های مربوط به نرخ ارز نقطه ای و نرخ ارز 1 ماهه رو به جلو ، مدت زمان نمونه ژانویه 1997 تا دسامبر 2016 را پوشش می دهد. برای هر ارز ، نرخ ماهانه و نرخ رو به جلو داده های پایان ماه است ، به جای میانگین در طول ماهبشر

سی اقتصاد در ابتدای نمونه در سال 1997 گنجانده شده است ، و 32 اقتصاد در پایان سال 2016 گنجانده شده است.

ساخت و عملکرد اوراق بهادار فردی

ما ارزها را بر اساس بازده عقب مانده ، F - S یا RSV و مجدداً متعادل کردن اوراق بهادار یک بار در ماه ، در پرتفوی های کمی قرار می دهیم. Quantile 1 (مشخص شده به عنوان "کم") حاوی ارزهایی با کمترین بازده تاخیر (F - S /RSV) ، و Quantile 5 (با عنوان "بالا") حاوی ارزهایی با بالاترین بازده تاخیر (F - S /RSV) است. ما به طور متوسط بازده اضافی ارز در هر نمونه کارها ، j ، برای دریافت بازده اضافی ارز ، R x T + 1 J ، برای نمونه کارها j.

جدول 1 آمار کلیدی این سه را خلاصه می کند

طراحی و عملکرد استراتژی صفحه سه گانه

در این بخش ، ما یک استراتژی صفحه نمایش سه گانه را برای آزمایش بیشتر فرض خود می سازیم که استراتژی های حرکت ، حمل و نقل و چروک به طور کامل با هم همپوشانی ندارند و سرمایه گذاران می توانند با ترکیب هر سه استراتژی به بازده بالاتری برسند. در ابتدای هر ماه ، ارزهای N را در مقیاس 1 تا N به ترتیب صعودی بر اساس بازده آنها در ماه های گذشته J رتبه بندی و ارزیابی می کنیم (J = 1 ، 3 ، 6 ، 9 و 12). به طور خاص ، بالاترین امتیاز N با ارز به ارز اهدا می شود

استحکام و تست های اضافی

در این بخش ، ما استراتژی های صفحه سه صفحه را با استراتژی های دو صفحه ای مقایسه می کنیم تا شواهد قدرتمند تری ارائه دهیم. ما همچنین برای اطمینان از استحکام نتایج ، توجه را به چندین نمونه فرعی محدود می کنیم.

نتیجه

این مقاله نشان می دهد که حرکت گسترده و حمل استراتژی های تجارت و استراتژی Skewness که اخیراً در نظر گرفته شده است ، حاوی همان اطلاعات نیست. با انگیزه از این یافته ، ما بررسی می کنیم که آیا سرمایه گذاران می توانند با ترکیب این سه استراتژی بازده بالاتری کسب کنند. در مقاله ما ، استراتژی حمل و نقل حمل و نقل به عنوان وام گرفتن در ارزهایی با F - S کم و سرمایه گذاری در ارزهای دارای F - S تعریف شده است. Skewness به عنوان تفاوت بین خطر واریانس وارونه و نزولی تعریف می شود

تصدیق

این تحقیق از نظر مالی توسط بنیاد ملی علوم طبیعی چین تحت پروژه شماره 71671193 ، 71871234 و شماره 71371022 و برنامه تحقیقات نوآوری در دانشگاه مرکزی دارایی و اقتصاد ، چین پشتیبانی می شود.