آیا در بازارهای ارزی هند مواضع باز بزرگ وجود دارد؟

آیا در بازارهای ارزی هند مواضع باز بزرگ وجود دارد؟در زمان های اخیر ، بحث هایی در مورد میزان وام های تجاری خارجی (ECB) مطرح شده توسط وام گیرندگان هندی که "غیرقانونی" هستند ، یعنی جایی که وام گیرنده خطر ارز را باز کرده است ، مطرح شده است.

فراتر از ECBS ، سؤال بزرگتر این است که آیا در موقعیت کلی بازار ، هیچ نارضایتی یا آسیب پذیری در بازار وجود دارد که بسته به اخبار و احساسات آشکار می تواند جریان ارز یک طرفه را ایجاد کند.

یکی از راه های سنجش جهت و میزان احتمالی چنین موقعیت یابی ، مقایسه مداخله خالص RBI در بازارهای ارز با جریان های دوام خالص به بازار است. ما می دانیم که جمع آوری قابل توجهی به بافر ارز RBI در طول سه سال گذشته توسط جریان های با دوام کمتری تأمین می شود ، که نشان دهنده آسیب پذیری در موقعیت یابی بازار است.

جریان در FY20 به FY22

دوره سه ساله مربوط به سالهای مالی 2019-20 (FY20) و 2021-22 (FY22) را در نظر بگیرید.

در این دوره ، در طول مداخله بازار ارز و پیش رو ، خالص RBI رکورد 210 میلیارد دلار خریداری کرد. در نتیجه ، کل بافرهای ارزی RBI (در سراسر برگه های ارزی در ترازو و برگه های خارج از ترازنامه به جلو از ارزهای خارجی) از پایان FY22 به 672 میلیارد دلار سالم رسید.

در حالی که این تجمع قابل توجه به بافر ارز ارائه شده (و همچنان ارائه می دهد) چندین درجه آزادی سیاست به هند ، در نظر بگیرید که چه مقدار از این تجمع توسط جریان های بادوام تأمین می شود و با جریان های برگشت پذیر چقدر است.

بگذارید با جریان های بادوام شروع کنیم. در این دوره ، کسری حساب جاری جاری (CAD) در 40 میلیارد دلار بود. از طرف دیگر ، ما شاهد ورود خالص سرمایه گذاری مستقیم خارجی (FDI) از 126 میلیارد دلار بودیم. علاوه بر این ، با گذشت سالها ، ما شاهد افزایش مداوم در سطح سپرده های غیر مقیم INR برگشت پذیر (NRE) هستیم. اگر بخواهیم جریان خالص را در رسوبات NRE نیز به عنوان جریان بادوام در نظر بگیریم ، این دوره به 18 میلیارد دلار دیگر در طول دوره رسیده است. با هم ، جریان های با دوام خالص در سپرده های CAD ، FDI و NRE در طول FY20-FY22 در 104 میلیارد دلار ایستاده بودند.

از کل 210 میلیارد دلار خریدهای خالص توسط RBI ، بنابراین می توان 104 میلیارد دلار را به جریان های بادوام نسبت داد. تعادل 106 میلیارد دلار احتمالاً جریان های بادوام کمتری و برگشت پذیر را نشان می دهد.

از میان این جریان های با بادوام کمتر ، 16 میلیارد دلار سرمایه گذاری خالص سرمایه گذاری نمونه کارها (FPI) در بازارهای سهام و بدهی ها جریان داشت. علیرغم برخی از جریان های خالص قابل توجه در طی دو ماه گذشته ، حدود 8 میلیارد دلار تاکنون در FY23 حرکت کرده است. بقیه به احتمال زیاد از ECB و سایر میزان بدهی ها ، از صادر کننده خالص و از سایر مواضع ارزهای سوداگرانه ناشی می شوند.

آیا بدهی های خارجی باید به بافرهای RBI تبدیل شود؟

در اصل ، اگر بدهی ارزهای خارجی که توسط وام گیرندگان داخلی افزایش یافته است ، وارد بافرهای خالص ارز خارجی RBI می شود ، این نشان دهنده افزایش قرار گرفتن در معرض ارز باز در جایی در اکوسیستم است.

از این گذشته ، بدهی باید بازپرداخت شود. اگر وام گیرنده با خرید ارز خارجی در بازار رو به جلو (که توسط یک صادرکننده گفته می شود) بدهی های آینده خود را محافظت می کرد ، چیزی برای جذب NET RBI در بازارهای نقطه ای و رو به جلو وجود نخواهد داشت.

اگر ECB در INR تعیین شود ، چه می شود؟گزارش ثبات مالی RBI در ژوئن 2022 به ما می گوید که معادل 17 میلیارد دلار از ECB که در INR شناخته شده است از مارس 2022 برجسته بوده است. در چنین مواردی ، به جای وام گیرنده ، وام دهنده خارج از کشور ریسک ارزی را در INR اجرا می کند. اگر جریانهای حاصل از این اتحادیه اروپا راهی بافرهای RBI شود ، آنها هنوز هم یک خطر باز INR را که توسط یک وام دهنده بین المللی گرفته شده است ، نشان می دهد. در صورت چرخش احساسات ، این وام دهنده می تواند برای خرید ارز خارجی در برابر INR ظاهر شود.

چه می شود اگر وام گیرنده صادر کننده باشد ، و به همین دلیل یک پرچم طبیعی برای پرداختهای بانک مرکزی اروپا با صادرات آینده داشت؟آیا نباید او را با ارز خارجی که امروز به بازار عرضه می شود ، رها کند ، که می تواند راه خود را به بافرهای RBI تبدیل کند؟در چنین مواردی ، هرگونه تجمع با بافرهای RBI به سادگی نشان دهنده مطالبات مطالبات صادراتی در آینده یا به عبارت دیگر ، صادر کننده صادر کننده خالص است.

در کشوری با سابقه ای از نقص حساب فعلی فعلی ، کلیه صادر کننده خالص صادر کننده منجر به جمع شدن بافرهای ارزی RBI ، آسیب پذیری یک تقاضای خالص بزرگتر برای ارز خارجی را در آینده باز می کند.

البته درست است که با افزایش اندازه اقتصاد هند ، می توان سطح بالاتری از ECB های برجسته را پایدار کرد. با این وجود ، جریانهای بدهی که وارد بافرهای RBI می شوند ، تقاضای احتمالی آینده برای ارز خارجی ، به ویژه در شرایط استرس را نشان می دهد.

پیامدهای

در حالی که هند از افزایش سالم در بافرهای ارزی بین FY20 و FY22 برخوردار بوده است ، بخشی از این تجمع احتمالاً از منابع با دوام کمتری مانند جریان نمونه کارها ، ECB ها و سایر بدهی های خارجی ، پرچین صادر کننده خالص و سایر موقعیت های سوداگرانه ناشی می شود.

از آن زمان ، بین آوریل و ژوئیه 2022 ، RBI تخمین زده می شود بیش از 45 میلیارد دلار در بازارهای ارز و پیش رو برای کنترل حرکات USDINR. حدود نیمی از این موارد توسط جریان های با دوام خالص در سراسر CAD و FDI به حساب می آیند. نیمی از باقیمانده به احتمال زیاد اعتبار برخی از موقعیت های باز را که با گذشت زمان ساخته شده بودند ، تأمین می کرد.

این بدان معنا نیست که هیچ مسئله فوری در جبهه INR وجود دارد. بافرهای ارزی RBI هنوز هم قابل توجه است. قیمت کالاها در هفته های اخیر کاهش یافته است و باعث تسکین استقبال می شود. RBI تعهد قابل توجهی به مدیریت حرکات ارزی ، در کل مداخله بازار ، مداخله کلامی و مراحل سیاست نشان داده است. هرگونه شروع تسویه حساب INR تجارت ما با روسیه می تواند جریان ارزهای سخت ما را به میزان قابل توجهی کاهش دهد.

با این وجود ، ایجاد جریان های برگشت پذیر طی چند سال گذشته ، آسیب پذیری احتمالی در موقعیت بازار ارز ما را نشان می دهد ، که این امر شایستگی نظارت دارد. همانطور که در اواخر اخیر دیدیم ، هرگونه تضعیف احساسات می تواند تقاضای عصبی برای ارز خارجی را از این موقعیت های انباشته ایجاد کند.