معمای بازاریابی مرزی صندوق های سرمایه گذاری در هلند

به دنبال انتقال دستورالعمل مدیران صندوق سرمایه گذاری جایگزین (AIFMD) در قوانین ملی کشورهای عضو اتحادیه اروپا ، رژیم های بازاریابی مرزی برای صندوق های سرمایه گذاری به میزان قابل توجهی تغییر کرده اند. با توجه به مقررات انتقالی و امکان اینکه کشورهای عضو بتوانند رژیم های ملی قرارگیری خصوصی را حفظ کنند ، بازاریابی مرزی می تواند کاملاً معما باشد.

در این مقاله امکانات بازاریابی مرزی در هلند توسط اتحادیه اروپا و شرکتهای مدیریت غیر اتحادیه اروپا که به عنوان AIFM (AIFM) تحت AIFMD 1 واجد شرایط هستند ، شرح می دهد. من خودم را به طرح بندی امکانات و قوانین اضافی خاص تحمیل شده در سطح ملی در هلند محدود می کنم و بنابراین در مورد تعهدات خاص برای موقعیت های مرزی همانطور که قبلاً در AIFMD آمده است ، بحث نخواهم کرد.

بازاریابی - عمومی

AIFMD از اصطلاح "بازاریابی" استفاده می کند ، که به عنوان "یک پیشنهاد مستقیم یا غیرمستقیم یا قرار دادن به ابتکار AIFM یا از طرف آن از AIFM واحدها یا سهام AIF که می تواند یا با سرمایه گذاران مستقر یا با سرمایه گذاران مستقر یا با آن تعریف شود ، تعریف شده است. یک دفتر ثبت شده در اتحادیه. "این که آیا AIFM به نظر می رسد واحدهای بازار در AIF در هلند بستگی به حقایق و شرایط دارد. در برخی شرایط کاملاً مشخص خواهد شد که چه کسی ابتکار عمل را گرفته است. به خصوص هنگامی که تماس قبلی بین AIFM و سرمایه گذار وجود نداشته است و AIFM هیچ اقدامی در رابطه با سرمایه گذاران هلندی انجام نداده است. از طرف دیگر ، یک AIFM در نظر گرفته می شود که اگر به عنوان مثال ، AIF را در هلند به بازار عرضه کند. این یک تبلیغ برای AIF در یک روزنامه یا یک وب سایت هلندی 2 قرار می دهد. نه قانون نظارت بر بازارهای مالی هلندی (FMSA ، W et op Het Financieel Toezicht) و نه مقام هلند برای بازارهای مالی (AFM) ، با این حال ، صریحاً بیان می کنند که یک صندوق سرمایه گذاری به ابتکار AIFM ارائه می شود. راهنمایی در مورد این سؤال می تواند از یک قانون سیاست AFM 3 حاصل شود. شرایطی که می تواند به این نتیجه برسد که واحدهای AIF در هلند به بازار عرضه می شوند ، به عنوان مثال:

- AIFM سرمایه گذاران بالقوه را به نمایندگان خود در هلند ارجاع می دهد.

- AIFM از رسانه هایی که به ساکنان هلند هدایت می شود ، استفاده می کند.

- وب سایت AIFM یا AIF حاوی اطلاعاتی است که به سرمایه گذاران هلندی می پردازد ، به عنوان مثالمنابع یا مقایسه با قوانین هلندی (نظارتی ، مالیات یا موارد دیگر) یا با استفاده از زبان هلندی.

با توجه به عبارت "مستقیم یا غیرمستقیم" ، لازم به ذکر است که توافق نامه توزیع ، ترتیب هزینه یا بازپرداخت دیگر ، که به یک بازاریابی شخص ثالث پرداخت می شود ، AIF می تواند به این نتیجه برسد که AIF در هلند به بازار عرضه می شود. در نتیجه ، AIFM باید با قوانین AIFMD و/یا با قوانین مندرج در زیر مطابقت داشته باشد.

هنگام بحث در مورد بازاریابی مرزی واحدهای AIF به سرمایه گذاران هلندی ، شرایط زیر را می توان متمایز کرد 4:

- AIFM های اتحادیه اروپا (بدون گذرنامه AIFMD) و AIFM های غیر EU که واحدهای AIF را به سرمایه گذاران حرفه ای هلندی ارائه می دهند 5 ؛

- AIFM های غیر اتحادیه اروپا واقع در گورنسی ، جرسی یا ایالات متحده واحدهای AIF را به سرمایه گذاران حرفه ای و خرده فروشی هلندی ارائه می دهند. وت

- AIFM های اتحادیه اروپا که واحدهای AIF اتحادیه اروپا را به سرمایه گذاران خرده فروشی هلندی ارائه می دهند.

بازاریابی به سرمایه گذاران حرفه ای

EU-AIFMS و AIFM های غیر EU که قبلاً واحدهای AIF را قبل از 22 ژوئیه 2013 ارائه می دادند اما به موجب AIFMD مجاز نیستند (و از این رو هیچ اتحادیه اروپا وجود ندارد) ممکن است فعالیت های خود را تا 22 ژوئیه 2014 ادامه دهد. 22 ژوئیه 2014 EU-AIFM برای ارائه واحدهای موجود در اتحادیه اروپا در هلند باید از گذرنامه خود استفاده کند.

برای AIFM های غیر اتحادیه اروپا این مهم است که درک کنند که آنها قادر به دریافت مجوز به موجب AIFMD (از جمله گذرنامه) قبل از 22 ژوئیه 2015 نخواهند بود. حداقل تا 22 ژوئیه 2018 ، AIFM های غیر اتحادیه اروپا مجاز به ارائه واحدهای ازAIF در هلند این امر را فراهم کرد.

- واحدها فقط به به اصطلاح "سرمایه گذاران واجد شرایط" ارائه می شوند.

تقریباً صحبت می کند ، "سرمایه گذاران واجد شرایط" سرمایه گذاران نهادی هستند. از نظر حقوقی: مشتریان حرفه ای و همتایان واجد شرایط مطابق با MIFID و افرادی که درخواست کردند به عنوان یک سرمایه گذار حرفه ای مطابق MIFID 6 تعریف شوند.

- توافق نامه های همکاری مناسب بین AFM و سرپرست کشور که AIFM غیر EU در آن برقرار شده است ، برقرار است. وت

-سومین کشور که AIFM غیر EU در آن تأسیس شده است به عنوان یک کشور و قلمرو غیر تعاونی توسط FATF ذکر نشده است.

ثبت نام یا اعلان با AFM لازم نیست. به منظور اطمینان از عدم اطمینان در مورد اینکه واحدها به چه کسی عرضه می شوند ، در عمل ، افسانه های فروش و سلب مسئولیت ها در کلیه اطلاعات و مطالب بازاریابی گنجانده شده است.

بازاریابی توسط AIFMS واقع در گورنسی ، جرسی یا ایالات متحده

یک رژیم ویژه ، حداقل تا 22 ژوئیه 2018 ، برای AIFM های واقع در گورنسی ، جرسی یا ایالات متحده 7 در دسترس است. از این رژیم به عنوان "رژیم نظارت کافی 8" یاد می شود. پس از تحقیقات توسط AFM ، این کشورها توسط وزیر دارایی هلند به این ترتیب تعیین شده اند.

در شرایط سختگیرانه ، AIFM هایی که در این کشورها ایجاد شده اند مجاز به بازاریابی واحدهای AIF در هلند به سرمایه گذاران حرفه ای و خرده فروشی هستند. هیچ محدودیتی در رابطه با دارایی ها (یا تنوع آن) که در آن می تواند AIF سرمایه گذاری کند وجود ندارد.

AIFM ها ممکن است واحدهای AIF را تحت "رژیم نظارت کافی" ارائه دهند به شرط آن:

(i) هیچ محدودیتی در مورد AIFM توسط سرپرست خانه و قانون قابل اجرا در مورد نوع سرمایه گذار که واحدهای موجود در AIF برای آنها ارائه می شود ، اعمال نمی شود. بنابراین از جلوگیری از اینكه AIF برای سرمایه گذاران نهادی به منظور سرمایه گذاران خرده فروشی هلندی ارائه می شود ، جلوگیری می شود.

(ب) AIFM با نیازهای اطلاعاتی و بازاریابی (گاهی سخت) که در FMSA تعیین شده است ، مطابقت می دهد. وت

(iii) در صورت بازاریابی به سرمایه گذاران خرده فروشی: AIFM یک اعلان را به AFM ارائه می دهد.

با توجه به الزامات اطلاعاتی ، به طور کلی ، AIFM باید برخی از الزامات موجود در AIFMD را برآورده کند: در مورد گزارش سالانه ، افشای سرمایه گذاران و تعهدات گزارش دهی به مقامات ذیصلاح 9. اطلاعاتی که باید به یک سرمایه گذار ارائه شود باید در قالب دفترچه ارائه شود.

در نگاه اول به نظر می رسد که الزامات گسترده اطلاعاتی که باید قبل از 22 ژوئیه 2013 هنگام ارائه واحدهای AIF به سرمایه گذاران خرده فروشی هلندی به طور رسمی برآورده شود ، دیگر نیازی به برآورده شدن نیست. با این حال ، این خطایی در قانون است و (طبق گفته AFM) قصد قانونگذار نیست. به عنوان مثال ، هنگام ارائه واحدهای AIF به سرمایه گذاران خرده فروشی هلندی ، الزامات اطلاعات اضافی زیر باید برآورده شود:

- دفترچه باید حاوی اطلاعات اضافی باشد (به عنوان مثال با استفاده از یک ضمیمه) و بیانیه ای از AIFM و یک حسابرس مبنی بر اینکه دفترچه شامل اطلاعات لازم است (در صورت باز بودن AIF).

- حساب سالانه باید حاوی اطلاعات اضافی مانند بیانیه AIFM باشد که AIFM با الزامات مربوط به عملکرد آن مطابقت دارد.

- یک سند اطلاعات کلیدی سرمایه گذار ("KIID") باید در دسترس باشد و در صورت فروش مستقیم ، توسط AIFM به سرمایه گذار در زمان خوب قبل از اشتراک ارائه شود. این KIID همان مورد برای UCITS است.

- AIFM باید یک وب سایت داشته باشد که در آن (به عنوان مثال) دفترچه ، سند اطلاعات کلیدی سرمایه گذار ، حساب های سالانه و حساب های نیمه سالانه AIF منتشر شود.

الزامات فوق الذکر مشابه موارد قابل استفاده قبل از 22 ژوئیه 2013 است. با این وجود برخی از الزامات اضافی وجود دارد که باید برآورده شوند. به عنوان مثال ، AIFM باید رویه هایی را انجام دهد که فعالیت های دفتر جلو و پشتی را از هم جدا می کند و AIFM باید عضو کمیسیون اختلافات مستقل باشد (در صورت وجود). با توجه به این واقعیت که خطایی در مورد دامنه الزامات ایجاد شده است ، مشخص نیست که آیا این الزامات اضافی نیز باید در شرایط مرزی اعمال شود.

علاوه بر الزامات اطلاعاتی ، AIFM همچنین باید مطابق با الزامات بازاریابی مطابق آنچه در FMSA بیان شده است ، باشد. به طور کلی ، مواد بازاریابی باید منصفانه ، واضح و گمراه کننده باشد. با این وجود ، الزامات اضافی دیگری در مورد مواد بازاریابی وجود دارد که باید مورد توجه قرار گیرد و بسته به اینکه آیا بازاریابی با تبلیغات ، اینترنت یا سایر وسایل انجام می شود ، می تواند متفاوت باشد. در هر شرایطی ، مواد بازاریابی باید شامل یک شاخص خطر گرافیکی (قابل مقایسه با مورد موجود در KIID) باشد.

بازاریابی به سرمایه گذاران خرده فروشی توسط AIFM های اتحادیه اروپا

EU-AIFM ها مجاز به ارائه واحدهای EU-AIF به سرمایه گذاران خرده فروشی هلندی به صورت مرزی هستند به شرط اینکه آنها:

(i) مطابق با AIFMD مجاز هستند.

(ب) با توجه به روش اعلان AIFMD ، به AFM اعلان ارائه داد. وت

(iii) مطابق با الزامات شدید ملی اضافی در هلند مربوط به حمایت از سرمایه گذار خرده فروشی. این الزامات ملی اضافی همان چیزی است که در بند 4 ذکر شده است.

هیچ محدودیتی در رابطه با دارایی ها (یا تنوع آن) که در آن می تواند AIF سرمایه گذاری کند وجود ندارد. با این حال ، باز هم ، به دلیل خطایی که در انتقال AIFMD در FMSA ایجاد شده است ، به طور رسمی به نظر نمی رسد که یک AIFM اتحادیه اروپا بتواند واحدهای AIF اتحادیه اروپا را به صورت مرزی ارائه دهد. پیش بینی می شود که این امر مطابق با 1 ژانویه 2014 اصلاح شود و AFM در میانگین زمان بازاریابی مرزی را تحت شرایط فوق الذکر مجاز می کند.

N. B. GIJS Verwilst برای transtrend کار می کند اما این مقاله با ظرفیت شخصی نوشته شده است. این مقاله مشاوره یا توصیه ای را تشکیل نمی دهد.

[1] به عنوان مثالتعامل با دستورالعمل دفترچه مورد بحث قرار نمی گیرد.

[2] از دیدگاه حقوقی خالص هلندی می توان استدلال کرد که آیا این کاملاً صحیح است یا خیر. با این حال ، در عمل ، این متداول ترین موقعیت است.

[3] قانون سیاست (Beleidsregel): 06:14 Actief Zijn در Nederland.

[4] مگر در مواردی که بیان شده باشد ، فرض بر این است که AIFM و AIF در همان کشور واقع شده اند.

[5] بدیهی است ، یک اتحادیه اروپا AIFM که طبق AIFMD مجاز است می تواند از گذرنامه خود برای بازاریابی واحدهای EUIF های خود در هلند استفاده کند.

[6] به استثنای همتایان واجد شرایط که به عنوان یک سرمایه گذار حرفه ای تصمیم نگرفتند.

[7] در مورد ایالات متحده: مشروط بر اینکه AIF یک صندوق متقابل است که در SEC به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری ثبت شده است.

[8] قبل از 22 ژوئیه 2013 ، "رژیم نظارت کافی" نیز در مورد AIFM های مستقر در فرانسه ، ایرلند ، لوکزامبورگ ، مالت و انگلیس اعمال شد. AIFM هایی که قبل از 22 ژوئیه 2013 ، در AIF تحت "رژیم نظارت کافی" ارائه می دادند ، ممکن است تا 22 ژوئیه 2014 این کار را انجام دهند.

[9] مواد 22 ، 23 و 24 AIFMD."رژیم نظارت کافی" براساس ماده 42 AIFMD است ، از این رو کاربردی از مقررات فوق الذکر است.