نقش دوتایی در انتقال نوسانات بیت کوین

نمایش فرمول:؟فرمول های ریاضی به عنوان MATHML رمزگذاری شده اند و در این نسخه HTML با استفاده از MathJax به منظور بهبود نمایشگر خود نمایش داده می شوند. جعبه را برای خاموش کردن MathJax از آن جدا کنید. این ویژگی به JavaScript نیاز دارد. برای بزرگنمایی روی فرمول کلیک کنید.

ما دینامیک نوسانات تحقق یافته با فرکانس بالا و سرریز بین مبادلات رمزنگاری متمرکز را ارائه می دهیم که قراردادهای نقطه ای و مشتق شده برای بیت کوین در برابر دلار آمریکا یا سکه پایدار را ارائه می دهند. قرارداد دائمی با حاشیه بر روی binance به وضوح منبع اصلی نوسانات است و به طور مداوم جریان های قوی را به سایر ابزارهای دیگر منتقل می کند و از منابع دیگر نوسانات بسیار کمی دریافت می کند. ما همچنین می یابیم که مبادلات رمزنگاری در هنگام باز بودن بازارهای سنتی غربی ، به هم پیوسته بسیار بالاتری نشان می دهد. به خصوص در منطقه زمانی ایالات متحده ، جریان نوسانات از Binance بسیار بیشتر از زمان های دیگر است و معامله گران بیت کوین نسبت به شرایط غالب بازار توجه و واکنش بیشتری دارند. نتایج ما نشان می دهد که تنظیم کننده های بازار باید بیشتر به محصولات مشتقات حاشیه ای که در بیشتر مبادلات خود تنظیم شده موجود است ، توجه کنند ، از همه مهمتر در مورد Binance.

• بیت کوین ETF
• مبادلات رمزنگاری
• نوسانات تحقق یافته
• حجم معاملات
• انتقال نوسانات

1. معرفی

ریزساختار بازارهای دارایی رمزنگاری و مشتقات بسیار پیچیده است ، بسیار متفاوت از سایر کلاس های دارایی است و هنوز در ادبیات دانشگاهی به خوبی درک نشده است. یکی از تفاوت های مهم در بازارهای سنتی ، تکه تکه شدن آن ، با تعداد زیادی تنظیم شده ، متمرکز و غیرمتمرکز ، مبادله هایی است که در مکان های مجهز به مالیات محیطی کار می کنند تا از بررسی شیوه ها و سود خود جلوگیری کنند. از طرف دیگر ، Coinbase مستقر در ایالات متحده و سایر مبادلات متمرکز مانند Bitstamp و Kraken اکنون مکان نسبتاً ایمن بازار را برای معاملات Crypto-Crypto و جفت های رمزنگاری ارائه می دهند.

در حال حاضر ، این مبادلات مشتق خود تنظیم شده است که بیشترین نگرانی را برای تنظیم کننده ها دارد. الكساندر و هك (استناد 2020) و سایر تحقیقات تجربی تسلط بر این صرافی ها را در کشف قیمت دارایی های اصلی رمزنگاری ، به ویژه برای بیت کوین (BTC) برقرار كرده اند. هدف اصلی این مقاله بررسی انتقال فرکانس بالا از نوسانات از مبادلات مشتق شده خود تنظیم شده به مبادلات نقطه تنظیم شده ایالات متحده یا اروپا و بررسی تغییرات بالقوه زمان در مکانیسم انتقال در طول روز تجارت است.

درک جریان نوسانات برای مبادلات متمرکز و سازندگان بازار آنها ، که تمایل به کار همزمان در چندین مبادله دارند ، مهم است. انتقال نوسانات به مبادله سیگنالی برای تولید کنندگان بازار برای گسترش گسترش است. این امر به این دلیل است که با نوسانات تحقق یافته ، لغزش سفارش افزایش می یابد ، و اگر سازنده بازار هزینه های لغزش را بپردازد ، یا به طور غیرمستقیم به دلیل فشار رو به پایین بر جریان سفارش ، سود را به طور مستقیم کاهش می دهد. برای جبران هزینه های لغزش که از یک نوسانات انتظار می رود ، سازنده بازار سعی در افزایش گسترش خواهد داشت. توجه داشته باشید که هزینه های معاملات در بین مبادلات بسیار متفاوت است. کسانی که حجم معاملات بیشتری دارند ، مانند Coinbase و Binance ، همچنین تمایل به نوسانات تحقق یافته بالاتر و مجموعه ای بزرگ و بسیار رقابتی از سازندگان بازار دارند. اما پاسخ دادن به جریان نوسانات با افزایش گسترش در این محیط دشوار است ، همانطور که هزینه های لغزش به مشتری ها منتقل می شود - هر دو باعث کاهش جریان سفارش می شوند. کاهش جریان ترتیب نیز برای مبادلات بد است ، که به دنبال جلوگیری از وضعیت "جریان سمی" هستند. این جایی است که از معامله گران حرفه ای-مانند کارگزاران ، میزهای بدون نسخه ، بازرگانان با فرکانس بالا و سازندگان تعیین شده خود مبادله-که ترجیح می دهند به جای سایر معامله گران آگاه ، تجارت کنند ، وجود دارد. به همین دلیل ، مبادلات با بسیاری از سازندگان بازار با کاهش هزینه های خود انگیزه ای برای معاملات بزرگ ایجاد می کنند.

درک جریان نوسانات برای تنظیم کننده های اروپایی و ایالات متحده نیز که اخیراً به رشد سریع تجارت رمزنگاری در طول سال 2021 با پیشنهادات گسترده برای اصلاحات پاسخ داده اند ، مهم است. پاورقی 1 این پیشنهادات نمونه ای از نگرانی ها در مورد مبادلات خود تنظیم شده مانند Binance است که نه تنها به عنوان یک بستر تجاری بلکه به عنوان کارگزار ، متولی و همتای مرکزی برای پاکسازی معاملات عمل می کند. دانستن اینکه آیا منبع اصلی نوسانات در Coinbase ، Kraken ، Bitstamp و سایر مبادلات رمزنگاری شده تنظیم شده ناشی از Binance یا سایر مبادلات نگرانی است ، برای اطلاع رسانی در مورد بحث های مداوم پیرامون این اصلاحات نظارتی بسیار مفید است.< Pan> درک جریان نوسانات برای تنظیم کننده های اروپایی و آمریکایی که اخیراً به رشد سریع تجارت رمزنگاری در طول سال 2021 با پیشنهادات گسترده برای اصلاحات پاسخ داده اند ، مهم است. پاورقی 1 این پیشنهادات نمونه ای از نگرانی ها در مورد مبادلات خود تنظیم شده مانند Binance است که نه تنها به عنوان یک بستر تجاری بلکه به عنوان کارگزار ، متولی و همتای مرکزی برای پاکسازی معاملات عمل می کند. دانستن اینکه آیا منبع اصلی نوسانات در Coinbase ، Kraken ، Bitstamp و سایر مبادلات رمزنگاری شده تنظیم شده ناشی از Binance یا سایر مبادلات نگرانی است ، برای آگاهی از مباحث مداوم پیرامون این اصلاحات نظارتی بسیار مفید است. تنظیم کننده های ایالات متحده که اخیراً با پیشنهادات گسترده ای برای اصلاحات به رشد سریع معاملات رمزنگاری در طول سال 2021 پاسخ داده اند. پاورقی 1 این پیشنهادات نمونه ای از نگرانی ها در مورد مبادلات خود تنظیم شده مانند Binance است که نه تنها به عنوان یک بستر تجاری بلکه به عنوان کارگزار ، متولی و همتای مرکزی برای پاکسازی معاملات عمل می کند. دانستن اینکه آیا منبع اصلی نوسانات در Coinbase ، Kraken ، Bitstamp و سایر مبادلات رمزنگاری شده تنظیم شده ناشی از Binance یا سایر مبادلات نگرانی است ، برای اطلاع رسانی در مورد بحث های مداوم پیرامون این اصلاحات نظارتی بسیار مفید است.

به بهترین دانش ما ، هیچ مطالعه قبلی جریان نوسانات با فرکانس بالا را در داخل و بین نقطه اصلی رمزنگاری و مبادلات مشتق تجزیه و تحلیل نکرده است و هدف ما پر کردن این شکاف است. ما سرریزهای نوسانات تحقق یافته را از طریق لنزهای یک نسخه چند متغیره از مدل خطای ضرب لگاریتمی تجزیه و تحلیل می کنیم (Logmem ؛ Bauwens and Giot Citation 2000 ؛ Nguyen et al. Citation 2020). به طور رسمی ، این مدل نوسانات تحقق یافته را به محصولی از میانگین مشروط آن و یک اصطلاح خطا که دارای میانگین واحد است ، تجزیه می کند و از توزیع با پشتیبانی غیر منفی پیروی می کند. میانگین مشروط معمولاً بسته به مقادیر تاخیر خود و سایر متغیرهای مورد علاقه ، فرض می شود که خودجوش باشد. پاورقی 2 برای برآورد مدل ، ما اقدامات نوسانات تحقق یافته قوی از قیمت BTC-USD را در سه مبادله نقطه (Coinbase ، Kraken و Bitstamp) و دو مبادله خود تنظیم شده (Binance و Huobi) و از قیمت بیت کوین اصلی انجام می دهیم. قراردادهای همیشگی در BIBIT با BIBIT معامله می شوند. برخلاف ادبیات موجود ، ما تجزیه و تحلیل خود را بر روی داده های با فرکانس بالا پایه گذاری می کنیم ، با استفاده از مشاهدات دوم به ثانیه برای محاسبه نوسانات تحقق یافته در فرکانس 5 دقیقه ای که به دلیل نویز ریزساختار ، بالاترین فرکانس است که امکان تجزیه و تحلیل انتقال قابل اعتماد را فراهم می کندبشرتمام مطالعات دیگر در مورد سرریزهای نوسانات بین ارزهای مختلف رمزنگاری (Yi ، Xu و Wang Citation 2018 ؛ Katsiampa ، Corbet و Lucey Citation 2019 ؛ Wang and Ngene Citation 2020 ؛ Caporale et al. استناد 2021 ؛ Sensoy et al. استناد به 2021) یا بینرمزنگاری های فردی (Cheah et al. Citation 2018 ؛ Ji et al. Citation 2021) به مشاهدات روزانه متکی هستند ، و یا آنها منحصراً روی بازار نقطه ای بسیار کوچکتر تمرکز می کنند ، که می تواند منجر به نتیجه گیری های نادرست شود. با تجزیه و تحلیل نوسانات تحقق یافته در مبادلات اصلی و مبادله مشتق در فرکانس 5 دقیقه ای ، ما جریان نوسانات آموزنده تر را در سطح بسیار دانه ای بیشتر مطالعه می کنیم.

یافته اصلی تجربی ما این است که قرارداد همیشگی متمایز بر روی binance ، اصلی ترین نوسانات است و به طور مداوم جریان های قوی را به همه سازهای دیگر در طول روز منتقل می کند. و از بین تمام ابزارهای موجود در تجزیه و تحلیل ما ، این قرارداد همچنین کمترین جریان نوسانات را دریافت می کند. شکل 1 میزان کلی جریان نوسانات شناسایی شده توسط logmem ما به عنوان یک طرح دایره ای را نشان می دهد ، از بین بردن Bitstamp و Kraken ، زیرا تجزیه و تحلیل قبلی نشان می دهد که Coinbase به عنوان اصلی ترین فرستنده نوسانات در بازارهای نقطه ای USD است. دائمی دوتایی دوتایی که دارای نوسانات بسیار قوی و مثبت برای سایر ابزارهای دیگر است ، در حالی که فقط جریان نوسانات ضعیف (و منفی) را از نقطه Binance ، حتی کمتر از Coinbase و انتقال قابل توجهی از هر ابزار دیگر دریافت می کند. هر دو Coinbase و Binance Spot نیز دارای یک انتقال نوسانات منفی به سایر ابزارها هستند و دائمی Binance USD فقط نوسانات را به دوام دائمی منتقل می کند. شوک های نوسانات در مبادلات دائمی بسیار کوتاه است ، بنابراین می توانیم این جریان ها را توضیح دهیم اگر معامله گران در صرافی های نقطه ای برای واکنش به این شوک ها طولانی تر از معامله گران در دائمی نیاز داشته باشند. یعنی پس از افزایش نوسانات در مبادلات نقطه ای ، افزایش نوسانات گذرا در دائمی در حال حاضر معکوس شده است. سرانجام ، هر دو Bybit و Huobi گیرنده هستند نه فرستنده های نوسانات. هم ساختار هزینه آنها و هم الگوهای حجم روزانه آنها نشان می دهد که Bybit و Huobi انواع مختلفی از معامله گران را به سمت Binance جذب می کنند. از آنجا که این و مبادلات نقطه ای جریان نوسانات بسیار ضعیف تری نسبت به binance ایجاد می کنند ، از نظر پتانسیل مسری از نظر قابل ملاحظه ای کمتری دارند.