خطرات چاپ پول

نظریه پولی مدرن ، یا MMT همانطور که اغلب گفته می شود ، اصطلاح جدیدی برای یک ایده قدیمی است. طرفداران آن استدلال می کنند که کشوری که پول فیات را صادر می کند ، برای پرداخت صورتحساب خود مجبور به پرداخت مالیات و وام گرفتن نیست. این می تواند خود را به سادگی با چاپ پول تأمین کند. در حالی که نمونه های تاریخی بی شماری از هزینه های مالی بی دست و پا وجود دارد که توسط بیش از حد تورم و فروپاشی اقتصادی دنبال می شود ، هواداران مدرن آنچه قبلاً به عنوان بدعت اقتصادی در نظر گرفته می شد این بار متفاوت است و با استفاده از سیستم مالیاتی می توان تورم را کنترل کردمدیریت مصرف خصوصی را مدیریت کنید. اما آیا واقعاً می تواند در طولانی مدت کار کند و آیا این یک راه حل برای آفریقای جنوبی است؟Sandy McGregor زمینه ، تجزیه و تحلیل و بینش را ارائه می دهد.

حقیقت ساده این است که بانکهای مرکزی در ایالات متحده ، اروپا و ژاپن برای دهه گذشته از احکام MMT استفاده کرده اند و در پاسخ به بحران Covid-19 ، هرگونه احساس احتیاط مالی سنتی را رها کرده اند. هیئت فدرال رزرو ایالات متحده (FED) تهاجمی ترین بوده و ترازنامه خود را از 4 دلار آمریکا به 7 دلار آمریکا در طی سه ماه پس از سقوط بازار در مارس افزایش داده است. بیشتر این 3 دلار پول جدید برای تأمین بودجه کسری مالی فدرال منفجر شده استفاده شده است. ترازنامه های فدرال رزرو ، بانک مرکزی اروپا (ECB) و بانک ژاپن در سال جاری 6. 3 دلار آمریکا افزایش یافته است. MMT تقریباً به طور تصادفی وارد شده است. عواقب ناخواسته طولانی مدت آن ، ریسک جدی برای ثبات مالی اقتصاد جهانی است.

جذابیت سیاسی هزینه های دولت نامشخص

قرن هاست که یک قانون طلایی امور مالی عمومی این بود که یک کشور باید در وسایل خود زندگی کند. هزینه های مالی نباید از درآمدهای مالیاتی پایدار و وام های محتاطانه تجاوز کند. حکمت این دستور زمانی تأیید شد که دولت ها سعی کردند رشد اقتصادی را با هزینه های کسری کینزی در رکود اقتصادی که ناشی از شوک قیمت نفت در سال 1973 بود ، حفظ کنند. این نتیجه باعث آسیب به تورم شد ، که فقط در اوایل دهه 1980 هنگامی که فدرال رزرو می شد تحت کنترل قرار گرفتنرخ بهره دلار را به سطحی افزایش داد که باعث رکود جدی شد. پس از این تجربه بد ، احتیاط مالی دوباره به اصل هدایت امور مالی عمومی تبدیل شد.

در سالهای اخیر ، در بسیاری از کشورها ، رهبری سیاسی به طور فزاینده ای نسبت به محدودیت در هزینه های دولت که توسط آنچه که عموماً به عنوان اهداف محتاطانه برای کسری مالی و سهام مناسب بدهی دولت نسبت به تولید ناخالص داخلی در نظر گرفته شده است ، آرامش یافته است. این محدود به چپ سیاسی نیست ، که معمولاً از افزایش هزینه ها حمایت می کند. در ایالات متحده ، حزب جمهوری خواه کاهش عمده مالیات را تحت فشار قرار داده است و در انگلستان ، نخست وزیر بوریس جانسون میراث محافظه کاری مالی مارگارت تاچر را رها کرده است. معمولاً توجیهی ارائه شده ، نیاز به نیاز ، به عنوان مثال برای مبارزه با تغییرات آب و هوا ، برای تأمین هزینه های فزاینده مراقبت های بهداشتی به عنوان سنین جمعیت ، نوسازی زیرساخت های پیری و مخارج برای رفع فقر است.

MMT یک داروی خطرناک است که نخبگان سیاسی به راحتی می توانند معتاد شوند

استدلال علیه این مخارج این بوده است که ، هرچند مطلوب ، آنها غیرقابل تحمل هستند. عیاشی فعلی هزینه های تأمین شده با چاپ پول ، یک سابقه نگران کننده را تعیین می کند. به نظر می رسد این ایده را به این ایده می دهد که هزینه های عمومی نباید از منابع موجود تجاوز کند. سیاست مانند آب است. با ساده ترین مسیر به سمت پایین جریان می یابد. عادت به سرعت در حال توسعه استفاده از بانکهای مرکزی برای تأمین مالی دولت ها دشوار خواهد بود. MMT یک داروی خطرناک است که نخبگان سیاسی به راحتی می توانند معتاد شوند.

خطر تورم

از نظر تاریخی ، تأمین مالی دولت با چاپ پول تقریباً همیشه به پایان رسیده است. یک نمونه اولیه در فرانسه به دنبال انقلاب 1789 رخ داد ، هنگامی که دولت جدید با صدور اوراق قرضه به نام "Assistats" که به یک ارز تبدیل شد ، بودجه خود را تأمین کرد. تا سال 1793 اینها 65 ٪ از ارزش خود را از دست داده بودند و تا سال 1796 هیچ چیزی نداشتند. شاید بدنام ترین تورم در آلمان بلافاصله پس از جنگ جهانی اول رخ دهد که ایجاد پول گسترده پس انداز طبقه متوسط را نابود کرد. اخیراً بیش از حد فاجعه بار در ونزوئلا و زیمبابوه وجود داشته است.

برای پذیرش MMT باید در مورد خطرات تورم خلط باشد. یکی از دلایلی که در طی یک دهه گذشته طرفداران خود را به دست آورده است ، عدم موفقیت بانک های مرکزی در اقتصادهای توسعه یافته برای مقابله با تورم است. آنها سعی کردند با استفاده از کاهش کمی (QE) ، تورم تولید کنند ، که این یک حسن نیت برای چاپ پول است. پول ایجاد شده تأثیر کمی در قیمت کالاها و خدمات داشت ، اگرچه به طرز چشمگیری قیمت دارایی ها را افزایش می داد. این نیروهای منعکس کننده قدرتمند باعث شده است که بانکهای مرکزی به طور فزاینده ای از خطرات تورمی شکایت کنند و به آنها اطمینان داده اند که در پاسخ به آشفتگی اقتصادی ناشی از همه گیر فعلی ، به شدت عمل کنند. عدم موفقیت QE در اشتعال تورم توسط طرفداران MMT به عنوان توجیه این جمله ارائه می شود که اکنون همه چیز متفاوت است.

اما آیا آنها هستند؟گسترش تهاجمی پایگاه پولی پس از بحران مارس تأثیر فوری در بازارهای سهام و ارز داشت. یکی از توجیهاتی که برای افزایش خرید سهام پیش رفته بود ، ترس از تورم آینده بود. بازار سهم به اوج قدیمی خود رسیده است و دلار 8 ٪ کاهش یافته است. چاپ پول همیشه بر چیزی تأثیر می گذارد.

توجه ما باید به ایالات متحده متمرکز شود. پاسخ آن به بحران اقتصادی COVID-19 از سایر کشورها نسبتاً نسبتاً و کاملاً فراتر رفته است. این آزادی دارد که دیگران را انکار کنند زیرا دلار پول ذخیره جهان است. هزینه برای حفظ درآمد خانوار و حمایت از مشاغل با چاپ پول تأمین شده است. با این حال ، کسری از 3TN 3 دلار آمریکا ، معادل 14 ٪ تولید ناخالص داخلی ، خواسته های سیاسی را برای هزینه های بیشتر از بین نبرد. سهولتی که در آن شیرهای خرج شده روشن شده است ، باعث شده است تا درخواست های بیشتری داشته باشد. جمهوریخواهان می خواهند مبلغ 1 دلار اضافی و دموکرات ها را 3 دلار دیگر هزینه کنند. با توجه به شرایط سمی سیاسی ، آنها نمی توانند قبل از ورود به حالت ترک در کمترین مخرج مشترک توافق کنند ، اما اکنون جلسه کنگره از سر گرفته شده است ، احتمالاً هزینه های بیشتری نیز تأیید می شود.

صرف نظر از اینکه چه کسی در انتخابات نوامبر پیروز می شود ، ایالات متحده به دنبال افزایش کسری های مالی است که نمی توان با مالیات عادی و وام گرفتن تأمین شد. افزایش هزینه های دولت به سرعت هرگونه کمبود اقتصاد داخلی را به همراه خواهد داشت. اگرچه این ممکن است مطلوب تلقی شود ، اما در قالب افزایش قیمت هزینه ای خواهد داشت. تورم جلوه ای از استفاده ناکارآمد از منابع در یک اقتصاد است. از آنجا که هزینه های دولت بسیار ناکارآمد است ، گسترش سهم آن از تولید ناخالص داخلی ذاتاً تورمی است. وقتی برنامه های دولت پیش می روند ، متوقف کردن آنها دشوار است. این خطر وجود دارد که تورم در سیستم سخت شود.

فدرال رزرو متعهد است 80 میلیارد دلار در هر ماه به بازارهای مالی تزریق کند که ظاهراً تبلیغ می کند. رئیس جروم پاول در سخنرانی اخیر خود در کنفرانس بانکداران مرکزی جکسون هول ، گفت که فدرال رزرو یک هدف تورم متقارن را اتخاذ خواهد کرد ، که روزنامه ای برای محکوم کردن تورم بالاتر از آنچه قبلاً در نظر گرفته شده بود ، است. نرخ بهره برای مدت طولانی نزدیک به صفر نگه داشته می شود. از لحاظ تئوریکی ، فدرال رزرو مستقل از کنگره است. در عمل ، برای افزایش تهاجمی نرخ بهره ، نیاز به یک خطر واضح و فعلی دارد. تا آن زمان ، احتمالاً پاسخ به تهدید رو به رشد تورمی کند خواهد بود و با گسترش عرضه پول ، هزینه های مالی بیش از حد را تسهیل می کند. بسیاری از مقامات دولتی تورم را یک چیز خوب می دانند ، نوعی سرکوب مالی که برنامه های دیگر را تسهیل می کند. با توجه به نقش اساسی که دلار در امور مالی و تجارت بین المللی ایفا می کند ، افزایش تورم در آمریکا عواقب منفی در سراسر اقتصاد جهانی خواهد داشت. خیلی زود نادیده گرفتن تجربه تاریخی است که تأمین بودجه دولت ها با چاپ پول ، تورم تولید می کند که کنترل آن دشوار است.

با استفاده از سیستم مالیاتی برای کنترل تورم

طرفداران MMT تهدید تورمی را رد می کنند و ادعا می کنند که از سیستم مالیاتی می توان برای کنترل هزینه های داخلی برای از بین بردن تقاضای اضافی استفاده کرد. این یک دیدگاه کلان اقتصادی کینزی است که چگونه سیستم مالیاتی در واقع عملکرد را نادیده می گیرد. افزایش مالیات از نظر سیاسی غیرقانونی است و حتی تغییرات لازم با مقاومت قابل توجهی روبرو هستند. این سیستمی نیست که بتواند به خواست خود روشن و خاموش شود. در نتیجه عملکرد منحنی لافر ، نتیجه افزایش نرخ مالیات می تواند مجموعه های پایین تر باشد. تجارت به یک سیستم مالیاتی نیاز دارد که اطمینان طولانی مدت را ارائه می دهد. افزایش مالیات می تواند منجر به کاهش سرمایه گذاری شود و منجر به کمبودی شود که باعث افزایش قیمت ها می شود.

مالیات باید صرفاً بر افزایش کارآمد درآمد متمرکز شود. تحمیل برنامه های دیگر پیچیدگی را معرفی می کند ، که مجموعه ها را از بین می برد و می تواند عواقب جانبی ناخواسته داشته باشد. مالیات ابزاری مؤثر برای مدیریت کلان اقتصادی کوتاه مدت یا میان مدت نیست. از آن برای تحقق هدف تورم استفاده نمی شود. این درس در دهه 1970 آموخته شد ، پس از آن سیستم مالیاتی به طور گسترده ای ساده شد ، که مجموعه ها را بسیار افزایش داد. قابل توجه است که حافظه جمعی چقدر کوتاه است.

آیا آفریقای جنوبی می تواند با چاپ پول کسری مالی خود را تأمین کند؟

اقتصادهای توسعه یافته نیمکره شمالی می توانند سیاست های مالی بی پروا را دنبال کنند زیرا در کوتاه مدت آنها می توانند با این کار از بین بروند. آنها دارای اقتصادهای بزرگ ، متنوع و قوی هستند. در مورد اروپا و ژاپن ، آنها مازاد خارجی دارند ، بنابراین در برابر پرواز سرمایه آسیب پذیر نیستند. ایالات متحده از این امتیاز ناخوشایند دلار ارز ذخیره جهان برخوردار است. حتی اگر از همه احتمال این ملت ها برای آینده مشکلات جدی ایجاد کنند ، آنها این آزادی را دارند که بدون عواقب جانبی فوری غیرمسئولانه باشند. همین مورد در بازارهای نوظهور صدق نمی کند و به ویژه در مورد آفریقای جنوبی صدق نمی کند.

از نظر تاریخی ، تأمین مالی دولت با چاپ پول تقریباً همیشه به پایان رسیده است

مشکل فوری آفریقای جنوبی کمبود پس انداز داخلی است. در سالهای اخیر ما در رکود اقتصادی گرفتار شده ایم. توافق گسترده ای وجود دارد که فرار از این وضعیت ناخوشایند نیاز به افزایش سرمایه گذاری توسط شرکتهای تولیدی دارد. متأسفانه ، کسری مالی ما آنقدر بزرگ شده است که در حال حاضر پس انداز ملی ما را در کل خود مصرف می کند و حتی با خوش بین ترین پیش بینی ها ، تهدید می کند که بخش خصوصی را برای سالهای آینده از بازارهای سرمایه داخلی خارج می کند.

برای تأمین بودجه اقتصاد رو به رشد ، آفریقای جنوبی به سرمایه خارجی نیاز دارد. از نظر تاریخی ما یک مقصد جذاب برای سرمایه گذاران بین المللی اوراق بهادار بوده ایم ، که در اوج 40 ٪ اوراق قرضه برجسته دولت داخلی بود. این موارد در طول بحران COVID-19 به کمتر از 30 ٪ فروخته شده است ، اما با اطمینان از اعتماد به نفس این سرمایه گذاران ، آفریقای جنوبی باید بتواند سهم عادی خود را از جریان سرمایه بین المللی به بازارهای نوظهور جذب کند. ما همچنین با بهره گیری از نرخ بهره بالاتر ما از جریانهای کوتاه مدت بهره مند می شویم.

خارجی هایی که در بازارهای نوظهور سرمایه گذاری می کنند ، به ویژه در مورد دولتهایی که غیر متعارف هستند ، عصبی هستند. آنها آرزو می کنند از سرمایه گذاری در کشوری که به زیمبابوه بعدی ، ونزوئلا یا آرژانتین تبدیل می شود ، خودداری کنند. از جمله سیگنال های هشدار دهنده که باعث پرواز فوری سرمایه می شود ، تأمین بودجه دولت با چاپ پول است.

یک بانک مرکزی به عنوان وام دهنده آخرین راه حل عمل می کند. بانک ذخیره SA این نقش را در بحران مالی مارس و پیامدهای آن انجام داد. در روند بازگرداندن ثبات مالی ، R30BN اوراق قرضه دولتی خریداری کرد. چنین خریدهایی کاملاً مناسب بود. آنها همان چیزی بودند که ایتالیایی ها "Piccolo Peccato" می نامند ، یک گناه کوچک.

آنچه که شرکت کنندگان در بازار کاملاً غیرقابل قبول می دانند ، ادامه خرید برای تسهیل بودجه کسری مالی است. این باعث می شود پرواز فوری سرمایه باعث شود و این باعث می شود بودجه دولت دشوارتر و گران تر شود. حتی پس از ایجاد پول گسترده در اوایل سال جاری ، 8 ٪ 8 ٪ تضعیف شده است. رند بسیار آسیب پذیرتر خواهد بود. پول خارجی زیادی در آفریقای جنوبی وجود دارد ، از جمله حدود R500bn در اوراق قرضه دولتی ، صاحبان آنها می توانند وحشت کنند. رند با عواقب تورمی تضعیف می شود ، که باعث می شود بانک ذخیره بتواند نرخ بهره را افزایش دهد. در حالی که هزینه های کوتاه مدت فوری وجود خواهد داشت ، حتی آسیب های بیشتر عواقب طولانی مدت محرومیت از بازارهای سرمایه بین المللی خواهد بود. چه کسی در ذهن درست خود در کشوری سرمایه گذاری می کند که سیاست هایی را که زیمبابوه را ورشکسته می کند ، تصویب می کند؟

در حالی که بودجه کسری مالی آفریقای جنوبی یک چالش بزرگ است ، آزادی کپی کردن اقتصادهای توسعه یافته و چاپ پول را ندارد. انجام این کار باعث بدتر شدن امور می شود. MMT برای ما نیست.

برچسب مقاله

سندی در سال 1991 به عنوان تحلیلگر و اقتصاددان سرمایه گذاری به آلن گری پیوست. پیش از این ، وی به مدت 22 سال در زمینه های طلای آفریقای جنوبی محدود در انواع موقعیت های مدیریتی به کار گرفته می شد ، جایی که بخش اعظم تجربه وی بر فعالیت های مرتبط با سرمایه گذاری متمرکز شده بود. مسئولیت های فعلی وی شامل مدیریت اوراق بهادار با علاقه ثابت متعادل است. او از سال 1997 تا 2006 مدیر Allan Grey Limited بود.

مقالات مرتبط

عواقب دلپذیر آفریقای جنوبی

زمان خواندن: 4 دقیقه

همانطور که پیش بینی می شد ، کارگروه اقدام مالی (FATF) آفریقای جنوبی را به لیست حوزه های قضایی تحت نظارت افزایش یافته ، Greylist ، اضافه کرده است.

بودجه 2023: بحران اعتبار در سالهای بیرونی پیش بینی

زمان خواندن: 5 دقیقه

تالیا پتوسیس ، مدیر نمونه کارها در آلن گری ، نظرات خود را در مورد چالش های جمع آوری بودجه ملی معتبر به اشتراک می گذارد

حرکات گسترده بازار: آنها سالهای آینده را چگونه شکل می دهند؟

زمان گوش دادن: 54 دقیقه

در آخرین قسمت از پادکست آلن گری ، مدیر ارشد سرمایه گذاری ، دانکن آرتوس ، به Tamryn Lamb ، رئیس خرده فروشی می پیوندد تا از این دلیل که چرا سال بود ، باز کند.

تهدید به لیست سازی

زمان خواندن: 17 دقیقه

کارگروه اقدام مالی (FATF) در سال 1989 برای هماهنگی تلاش بین المللی برای مقابله با پولشویی تأسیس شد. همانطور که اقتصاد آفریقای جنوبی است.