سکه های پایدار (یا نه چندان پایدار) سکه های پایدار (یا نه چندان پایدار) سکه های پایدار (یا نه چندان پایدار)

سر و صدای پیرامون مقررات طی چند ماه گذشته شدت یافته است ، به ویژه در پی سقوط اواسط ماه مه یک استاولکوین الگوریتمی برجسته. از آنجا که این مؤلفه از Crypto-Ecosystem به ایجاد اتصالات عمیق تر با امور مالی سنتی ادامه می دهد ، بسیاری از تنظیم کننده ها در تلاش هستند تا یک چارچوب نظارتی رسمی را در اسرع وقت توسعه دهند.

stablecoins ارزهای رمزنگاری شده است که مقدار آن به ارزش یک دارایی دیگر است. به همین ترتیب ، آنها به طور معمول به عنوان یک کرنش Cryptoasset نگه داشته می شوند که نوسانات را به حداقل می رساند. بیشتر آنها با دارایی های پشتیبان "ایمن" (به طور معمول نقدی یا دارایی های بسیار نقدی مانند صندوق های بازار پول یا مقاله تجاری) وثیقه می شوند. با این حال ، سایر stablecoin های الگوریتمی به دنبال حفظ PEG (یا ثبات) خود از طریق الگوریتم هایی هستند که در پاسخ به تغییرات تقاضا ، عرضه سکه را افزایش یا کاهش می دهند. این سکه های الگوریتمی پس از تصادف Terra ایالات متحده (و Cryptocurrency Luna USD) در ماه مه در مرکز بحث و گفتگو قرار گرفته اند ، جایی که حدود 42 میلیارد دلار سرمایه گذاری در یک هفته از بین رفته است.

سرمایه کل بازار برای Stablecoins همچنان رو به افزایش است و اکنون تخمین زده می شود که به بیش از 180 میلیارد دلار رسیده است. علاوه بر این ، همبستگی استابلوها با سیستم مالی گسترده تر همچنان عمیق تر می شود. این سکه ها نه تنها برای تسهیل تجارت رمزنگاری خرده فروشی و پشتیبانی از مالی غیر متمرکز (DEFI) (از طریق تأمین نقدینگی برای صرافی ها و وام های اهرمی) استفاده می شوند ، بلکه آنها به طور فزاینده ای به عنوان وسیله ای برای پرداخت پذیرفته می شوند. همانطور که مجدداً (PDF 1. 4MB) توسط BIS تکرار شد ، در صورت عدم بررسی ، این اتصالات می تواند منجر به "خطرات ناشی از ارزهای رمزنگاری شده به راحتی (ING) به بانکها و سایر موسسات مالی تأسیس شده شود".

در نتیجه ، دولت ها و تنظیم کننده ها در حال تلاش برای رفع خطرات سیستمیک و شکاف های نظارتی نزدیک هستند ، در حالی که هنوز از مزایای بالقوه فناوری نوآورانه استفاده می کنند. به طور خاص ، تمایل به حذف فرصت های داوری وجود دارد که در صورتی که مدل های تجاری Stablecoin مشمول تنظیم شل کننده تر از معادل های بانک تجاری باشند ، می توانند وجود داشته باشند.

تحولات انگلیس

در انگلستان ، رویکرد نظارتی همچنان در حال تحول است. HM Treasury (HMT) در ابتدا از این ایده پشتیبانی می کرد که Stablecoins از طریق مدل صندوق بازار پول (MMF) تنظیم می شود. از طرف دیگر ، بانک مرکزی انگلیس (BOE) یک مدل تجاری تحت حمایت سپرده بانکی (DB) (DB) را ارائه داد (در مقاله بحث خود در مورد اشکال جدید پول دیجیتال-پاسخی که در مارس 2022 منتشر شد). رویکرد دوم شبیه به مدل پشتیبان مورد استفاده شرکتهای پول الکترونیکی است ، اگرچه نیاز به محافظت پیشرفته و شرایط احتمالی اضافی دارد.

در گزارش ثبات مالی مارس 2022 در گزارش تمرکز ، کمیته سیاست مالی (FPC) نگرانی های مربوط به مدل DB را مطرح کرد ، و این نشان می دهد که در صورت اجرای بانکی ، ریسک غیرقابل قبول برای ثبات مالی ایجاد می کند. در عوض ، FPC جایگزین دارایی مایع با کیفیت بالا (HQLA) را ارائه داد که در آن "صدور سیستماتیک STABLECOIN احتمالاً با دارایی های با کیفیت و مایع به طور کامل پشتیبانی می شود". این گزارش همچنین پیشنهاد شده است که:

• اگر دارایی های پشتیبان ریسک نقدینگی داشته باشند ، BOE باید دسترسی به تسهیلات وام دهی بانک مرکزی را در نظر بگیرد
• دارایی های پشتیبان باید به گونه ای برگزار شود که آنها را از عدم موفقیت صادرکننده یا سایر قسمت های مهم ترتیب Stablecoin (به عنوان مثال کیف پول ، متولیان دارایی) محافظت کند.
• برای کاهش ریسک بازار ممکن است مورد نیاز سرمایه اضافی باشد
• سرپرستان باید بتوانند تأیید کنند که سکه ها در همه زمان ها به طور کامل پشتیبانی می شوند ، از جمله جلوگیری از هرگونه صدور بدون بازبینی

پاسخ آوریل 2022 به مشاوره HMT (PDF 445KB) در مورد رویکرد نظارتی به رمزنگاری ها و stablecoins ، تراز با این مدل HQLA پیشنهادی را نشان داد - نشان می دهد که این ممکن است مسیر انتخاب شده به جلو باشد. به عنوان بخشی از پاسخ ، HMT:

• تأیید کرد که دولت مرحله اول تغییرات قانونگذاری را بر روی آوردن برخی از استابین های "پرداخت" (آنهایی که ارزهای فیات - یا یک ارز واحد یا سبد ارز) را در محیط نظارتی متمرکز خواهد کرد. این شامل اصلاح مقررات پول الکترونیکی 2011 ، آیین نامه خدمات پرداخت 2017 و بخش 5 قانون بانکی 2009 و قانون خدمات مالی (اصلاح بانکی) قانون 2013 است
• پیشنهادهای اصلی تأیید شده به:
  • ایجاد یک رژیم مجوز و نظارت FCA برای صادرکنندگان Stablecoin و سایر نهادها که فعالیت های Stablecoin را تسهیل می کنند (به عنوان مثال ارائه دهندگان کیف پول ، ارائه دهندگان حضانت)-در جایی
  • الزامات پیشرفته ای را برای stablecoins که سیستمیک می شوند ایجاد کنید (به موجب آن BOE مطابق با مسئولیت های خود در سیستم های پرداخت سیستمیک تبدیل به تنظیم کننده احتمالی سرب می شود)
  • برخی از stablecoins (یعنی stablecoins الگوریتمی یا مواردی که ممکن است با دارایی های غیر از ارز فیات مرتبط باشد) را از دامنه حذف کنید

  اگرچه مشاوره اصلی مشخص کرد که به دنبال DP BOE و گزارش FPC ، هیچ طرح ضمانت وضوح یا ضمانت سپرده برای stablecoins لازم نیست ، اما HMT اکنون در نظر دارد که باید تنظیمات مناسب برای پشتوانه برای مدیریت خطرات مربوط به عدم موفقیت در Stablecoin وجود داشته باشد. HMT یک مشاوره آزاد (PDF 271KB) در ماه مه منتشر کرد و پیشنهاد کرد که یک رژیم خاص مدیریت زیرساخت بازار مالی (FMI SAR) اعمال شود.

  سخنرانی ملکه بهار (PDF 406KB) به طور رسمی یک لایحه خدمات مالی را معرفی کرد که براساس پیشنهادات ارائه شده توسط HMT و BOE ، انتظار می رود قانون اصلی را برای تنظیم ProtableCoin ارائه دهد. چارچوب نهایی که اعمال می شود احتمالاً مشمول مشاوره های اضافی BOE و FCA خواهد بود ، در انتظار روند قانونگذاری HMT.

  همچنین انتظار می رود این لایحه قدرتهای ثانویه (PDF 305KB) را فراهم کند که به HMT اجازه می دهد تا با سرعت بیشتری خطرات مصرف کننده را که توسط سایر دارایی های رمزنگاری شده (به عنوان مثال ، نشانه های مبادله ای بدون بازبک) مطرح می شود ، برطرف کند. مشاوره بیشتر در مورد این مجموعه گسترده تر از دارایی های رمزنگاری بعداً در سال 2022 پیش بینی می شود.

  تحولات اروپا

  در اتحادیه اروپا ، آشفتگی بازار اخیر به احتمال زیاد فشار را برای نتیجه گیری مذاکرات در مورد بازارها در قانون Crypto-دارایی (MICA) افزایش می دهد و اجرای آن را تسریع می کند. در حال حاضر ، سه گانه تأخیر دوم و سوم قرار است قبل از پایان ماه ژوئن برگزار شود. به نظر می رسد که نکته اصلی بحث و گفتگو با نظارت بر استابلوهای سیستمیک - با پارلمان (که سکه ها را شبیه به اوراق بهادار می دانند) که از ESMA برای نظارت بر نظارت و کشورهای عضو (که سکه ها را بیشتر به عنوان پول خصوصی مشاهده می کنند) حمایت می کند.

  براساس پیشنهادات فعلی میکا ، stablecoins الگوریتمی نمی تواند در اتحادیه اروپا صادر یا ارائه شود. در عوض ، این پیشنهادات بر دو نوع دیگر از stablecoin متمرکز شده است: نشانه های مربوط به دارایی (که به یک سبد کالا اشاره می کند-از جمله ارزهای فیات ، اوراق بهادار ، کالاها و حتی سایر دارایی های رمزنگاری) و نشانه های پول الکترونیکی (که به یک ارز واحد فیات اشاره می کنند).

  پیش نویس قانون پیشنهاد می کند:

  • هر دو نشانه ارجاع دارایی (AFT) و نشانه های پول الکترونیکی (ET) برای شرکت در هرگونه فعالیت تجاری ، باید WhitePapers تولید کنند
  • صادرکنندگان AFT و ET باید افشای اضافی مربوط به (i) ذخایر دارایی آنها (از جمله ترتیب حضانت و سیاست های سرمایه گذاری مرتبط) و (ب) ترکیب / صلاحیت نهادهای مدیریتی خود را ارائه دهند.
  • صادرکنندگان ET باید حقوق بازپرداخت کامل (بلافاصله و در PAR) را ارائه دهند
    • از طرف دیگر صادرکنندگان AFT نیازی به ارائه حقوق رستگاری ندارند. با این حال ، این باید به وضوح در مقاله سفید آنها بیان شود - و برخی از مکانیسم ها برای اطمینان از نقدینگی نشانه ها باید وجود داشته باشد
    • به طور خاص ، صادرکنندگان ET باید به عنوان موسسات اعتباری یا پول الکترونیکی مجاز باشند
    • برنامه EBA و ESMA برای تدوین پیش نویس استانداردهای فنی مشترک مشخص می کند که کدام ابزار این شرایط را برآورده می کند
    • این ذخایر باید از طریق ممیزی های مستقل اجباری که هر 6 ماه با هزینه صادرکننده انجام می شود تأیید شود
    • این ذخایر باید از وجوه خود صادرکننده جدا شود و به یک موسسه اعتباری واگذار شود
    • این مقررات مورد نیاز افزایش می یابد اگر:
      • صادرکنندگان ET درگیر فعالیت هایی مانند خدمات پرداخت می شوند
      • مرجع صالح ملی (NCA) تعیین می کند که یک پیشنهاد AFT یا ET "قابل توجه" است

      پارلمان اروپا در حال حاضر در حال لابی است تا MICA 18 ماه پس از پایان مذاکرات به اجرا درآید - بر خلاف 24 ماهه اصلی که توسط شورا پیشنهاد شده است. اگر پارلمان موفقیت آمیز باشد ، انتظار می رود میکا مدتی در H1 2024 اعمال شود ، با این که قوانین StableCoin ابتدا اعمال می شود.

      با نگاه به آینده

      به گفته ایان تیلور ، رئیس Crypto و دارایی های دیجیتال KPMG ، "این صنعت تا حد زیادی از این رویکرد انگلیس و اتحادیه اروپا پشتیبانی می کند - ضمن مخالفت با رویکرد جایگزین که توسط برخی از حوزه های قضایی انتخاب شده است تا تابلوی ها را به عنوان بانک تنظیم کند. این امر به این دلیل است که رویکرد دوم بار نظارتی بسیار بیشتری را برای شرکت های نوآورانه جدید وارد می کند. "

      تنظیم کننده ها از سراسر انگلیس و اتحادیه اروپا از اهمیت ارتقاء قوام بین المللی در این فضا تأیید می کنند. این مهم نیست زیرا احتمالاً از سکه های سیستمیک برای معامله در مرزها استفاده می شود. رویدادهای اخیر مانند همه گیر و جنگ در اوکراین بیشتر بر نیاز کلی برای اطمینان از اینکه سیستم های پرداخت قوی هستند در عین حال حفظ ثبات مالی و محافظت در برابر مضرات مصرف کننده تأکید کرده اند.

      توصیه های سطح بالا FSB در سال 2020 برای تنظیم Stablecoin و راهنمای CPMI-IOSCO 2021 (PDF 453KB) در استفاده از ترتیبات تابلوی سیستمیک برای پرداخت تحت اصول بین المللی برای زیرساخت های بازار مالی (PFMI) نمونه هایی از چگونگی تلاش بدن های بین المللی استاندارد بین المللی را ارائه می دهد. پایه های رویکردی را بسازید که می تواند از واگرایی نظارتی جلوگیری کند (یا حداقل به حداقل برسد). در حقیقت ، در ماه مه سال جاری ، وزرای دارایی G7 مجدداً تأیید كردند كه "هیچ پروژه جهانی Stablecoin نباید عملیاتی را آغاز كند تا زمانی كه به طور مناسب الزامات مربوط به حقوقی ، نظارتی و نظارتی را از طریق طراحی مناسب و با رعایت استانداردهای قابل اجرا برطرف كند".

      با توجه به افزایش دقیق و تمایل به ایجاد یک چارچوب نظارتی واضح برای Stablecoins ، بازیکنان بازار که قبلاً در آن فعالیت می کنند (یا در نظر گرفتن کار در آن) این فضا باید با دقت استراتژی و خط لوله محصولات خود را بر این اساس تجزیه و تحلیل کند.