تورم و پول

اعتبار: iStockphoto

این مقاله را به اشتراک بگذارید

یک نیکل دیگر ارزش یک سکه ندارد.- یوگی بررا

تورم به اندازه یک مگگر خشونت آمیز است ، به همان اندازه یک سارق مسلح و به اندازه یک مرد مورد حمله وحشتناک است.- رونالد ریگان

تورم همیشه و در همه جا یک پدیده پولی به این معناست که می تواند با افزایش سریع تر مقدار پول نسبت به تولید تولید شود و می تواند تولید شود.- میلتون فریدمن

چهار کلمه گران قیمت در زبان انگلیسی عبارتند از: "این بار متفاوت است."- جان تمپلتون

دولت فدرال دیروز اعلام کرد که قیمت مصرف کننده در ماه آوریل 8. 3 ٪ بیشتر از یک سال پیش بود. این یک تیک اندک از اوج مارس ، تاکنون ، 8. 5 ٪ است ، اما هنوز هم بخشی از افزایش چشمگیر قیمت های مصرف کننده است که از یک سال پیش آغاز شده است. رقم تورم مارس بالاترین میزان از زمان فتح دردناک تورم در سالهای 1981-82 است. به اصطلاح "تورم هسته" (که انرژی و قیمت مواد غذایی بی ثبات تر را حساب نمی کند) ، 6. 2 ٪ بود ، همچنین از ماه مارس یک کنه جزئی کاهش می یابد. تا همین اواخر این رقم در 25 سال بالاتر از 3 ٪ نرفته بود. این بدان معنا نیست که پایان سریع تورم در دست است. این بدان معنی است که سرانجام نبرد برای ضرب و شتم آن آغاز شده است. اما تورم تقریباً برای دو سال آینده بالاتر از 5 ٪ یا 6 ٪ است.

چه خبر؟چرا این اتفاق می افتد؟این توسط شرکت های غول پیکر ایجاد نمی شود. و هزینه های عظیم دولت تأثیر گذاشت ، اما می توان آن را به راحتی بیش از حد بیش از حد کرد.

آشفتگی بین المللی باعث افزایش قیمت موارد خاص ، از جمله کود و سوخت شده است. و این تأثیر وحشتناکی بر کشاورزان دارد ، به ویژه. با این حال ، این باعث تورم کلی قیمت در ایالات متحده نمی شود.

به سادگی ، پول بیش از حد توسط بانک مرکزی فدرال رزرو (که اغلب "فدرال رزرو" نامیده می شود) ایجاد شده است ، بیشتر در سال 2020 ، و به ناچار تبدیل به تورم می شود. خوشبختانه ، فدرال رزرو اقدام به انجام اقدامات برای رسیدگی به این موضوع کرده است. ممکن است بازار بار دیگر اطمینان یابد که کنترل خواهد شد ، اما به احتمال زیاد چند سال طول می کشد تا به هدف بلند مدت آنها 2 ٪ در سال نزدیک شود.

این زنجیره تأمین است (کمی)

در ماه اکتبر ، ما توضیح دادیم که بیماری همه گیر Covid-19 تقاضای مصرف کننده را از تجربیات حضوری (مانند وعده های غذایی ، نمایش ها و بازی های بالغ) کج کرده است-به "چیزهای جسمی" که در خانه لذت می برند ، و ما گفتیم که تورم قیمت فعلی ما بوده استبه دلیل مشکلات زنجیره تأمین ، به ویژه کمبود حمل و نقل ، ریلی و ظرفیت حمل و نقل برای برآورده کردن این تقاضای رو به رشد برای "چیزها" به طور قابل ملاحظه ای هدایت می شود. این تنگناهای حمل و نقل ادامه می یابد ، اما در حال حاضر مشخص است که آنها بخشی از محدودیت های کلی در مورد سرعت رشد اقتصاد هستند ، که با دسترسی محدود به نیروی کار و بهبود آهسته و محتاطانه خدمات غذایی و سرگرمی زنده باز می گردند.

و با این حال ، اقتصاد تا جایی بهبود یافته است که تقریباً به روند پیش از ارزش گذاری باز می گردد.

این بهبود اقتصادی به اندازه کافی قوی بوده است که ما فقط می توانیم نتیجه بگیریم که عرضه کوتاه تولید کلی دیگر نمی تواند قیمت های بالایی را توضیح دهد ، و ما سهم آن در تورم را در ماه اکتبر بیش از حد ارزیابی کردیم. اختلال در بازار در سوخت و مواد غذایی در ماه های اخیر تورم را به همراه داشته است. با این حال ، دلایل بسیار بزرگتر برای تورم کلی فعلی ، و مواردی که در سالهای آینده ادامه خواهد یافت ، اقدامات بی سابقه فدرال رزرو از مارس 2020 و رشد حاصل از آن در عرضه پول است ، چیزی که افراد بسیار کمی در آن توجه می کردنداکتبر گذشته

این عرضه پول است (بیشتر)

به قول جروم پاول ، رئیس بانک مرکزی فدرال رزرو ، فدرال رزرو نرخ تورم را از طریق سه "ابزار صاف" کنترل می کند: 1) افزایش و کاهش نرخ بهره ، سایر بانکها را برای پول ، 2) خرید و فروش دارایی در بازار آزاد هزینه می کند.، و 3) نشانگر اهداف آینده خود به بازار. بیایید ببینیم که چگونه و چه کاری انجام داده اند.

اول ، فدرال رزرو در مارس 2020 نرخ بهره را 1 ½ ٪ کاهش داد ، از حدود 1 ٪ به بالاتر از 0 ٪ ، و به طور موثری هزینه وام های دیگر بانک ها را به هیچ چیز کاهش داد. این باعث افزایش وام بانکها از پولی شد که فدرال رزرو ایجاد کرد.(شکل 2 را ببینید)

تصویر را گسترش دهید

دوم ، از ابتدای مارس 2020 ، فدرال رزرو نزدیک به 6 تریلیون دلار دارایی (بیشتر اوراق قرضه و سایر اوراق بهادار بلند مدت) با پولی که ایجاد کرده اند (و به عرضه پول اضافه شده است) خریداری کرد. این شامل 3 تریلیون دلار فقط در چهار ماه آغاز مارس 2020 است. این خریدهای فدرال رزرو برای قرار دادن پول بیشتر به اقتصاد در نظر گرفته شده بود.

تصویر را گسترش دهید

نسخه "M2" از عرضه پول ، که در زیر نشان داده شده است ، رایج ترین معیار میزان پول در اقتصاد ایالات متحده است و شامل پول نقد در حسابهای گردش ، چک و پس انداز و سایر حساب های شخصی به راحتی در دسترس است.

اقدامات فدرال رزرو بین مارس 2020 و پایان سال 2021 6. 4 تریلیون دلاری در عرضه پول M2 را به خود اختصاص داد. این افزایش 42 درصدی و بی سابقه در تنها 22 ماه بود ، بسیار بیشتر از آنکه بتواند با رشد اقتصادی جذب شود ، حتی با قویبهبودی که داشته ایم.

تصویر را گسترش دهید

سرانجام ، آخرین مورد از این سه ابزار بلانت ، راهنمایی پیش رو فدرال است ، از جمله توضیح آنها در مورد چگونگی دیدن وضعیت فعلی. رهبری فدرال فدرال پس از در ابتدا اصرار داشت که تورم "گذرا" باشد و به دلیل مشکلات زنجیره تأمین ، سرانجام تصدیق کرد که این امر پایدار است. آنها همچنین مسئولیت خود را برای کنترل این تورم تأیید کرده اند و از ابزاری که عرضه پول را برای بازگشت تورم به نرخ هدف 2 ٪ هدایت می کنند ، استفاده می کنند (هرچند که آنها بدون ذکر مستقیم عرضه پول این کار را انجام می دهند).

کار فدرال رزرو مدیریت تأمین پول برای ارتقاء 1) ثبات قیمت و 2) حداکثر اشتغال است. به مدت چهار دهه ، فدرال رزرو بر ثبات قیمت متمرکز شده است ، که محیطی پایدار برای حمایت از رشد و اشتغال فراهم کرده است. در طول همه گیر ، آنها از طریق آن گسترش گسترده عرضه پول ، بر حمایت کوتاه مدت از هدف دوم با تمرکز اندک روی اولین مورد متمرکز شدند.

این قرار بود تقاضا را تحریک کند. اما آیا این محرک مورد نیاز بود؟یا حتی مفید؟

محرک پولی فدرال رزرو در بالای تعهدات عظیم هزینه های فدرال جدید انجام شد - کنگره تعهد هزینه خود را برای تسکین همه گیر و محرک اقتصادی تقریباً با همان مبلغ 6 تریلیون دلاری بین مارس 2020 و اواخر سال 2021 افزایش داد. برای سرمایه گذاری های زیرساخت های تحت تأثیر و تأخیر و همچنین هزینه های محرک خالص ، مانند تقریبا 11400 دلار ارسال شده به یک خانواده متوسط چهار نفره ، بدون در نظر گرفتن وضعیت شغلی ، نیاز به تسکین داشت. توجه داشته باشید که سرمایه گذاری های زیرساختی برای ادامه رشد در اقتصادهای عمومی و مزرعه صرف نظر از همه گیر بسیار مهم است.

این ترکیبی از هزینه های مربوط به محرک و ایجاد پول فدرال رزرو تقریباً مطمئناً تحریک بیش از حد اقتصاد بود. در نظر بگیرید که هزینه محرک در پاسخ به رکود اقتصادی 2008-2009 کمتر از 900 میلیارد دلار بود ، از جمله سرمایه گذاری امداد و زیرساخت. علاوه بر این ، رکود اقتصادی 2008-2009 رکود اقتصادی مبتنی بر تقاضا بود ، در حالی که رکود اقتصادی Covid در مورد کاهش موقت عرضه بسیاری از خدمات حضوری بود. درآمد یکبار مصرف زیادی وجود داشت ، از جمله مزایای بیکاری افزایش یافته برای بیشتر کسانی که از کار خارج می شوند ، حمایت قابل توجهی دولت از مشاغل که مردم را در حقوق و دستمزد نگه داشته اند و چک های منظم اکثریت قریب به اتفاق نیروی کار.(شکل 1 را ببینید.) این تضمین می کند که درآمد شخصی و تقاضای کلی پرچم ندارد. بنابراین دلیل کمی برای فدرال رزرو وجود داشت که از طریق چنین سیاست پولی سست ، محرک تقاضا را دنبال کند.

یکی دیگر از نشانه های بیش از حد تحریک اقتصاد ، داده های ضبط شده در کار است ، نشانه ای از تقاضای اضافی در اقتصاد که توسط نیروی کار موجود قابل تحقق نیست.(شکل 5 را ببینید)

بنابراین ، مسلماً ، محرک پولی فدرال رزرو بیش از حد تجویز اشتباه بود.

تصویر را گسترش دهید

از آنجا که بانک مرکزی فدرال رزرو یک بانک مرکزی مستقل است و مستقل از شعب اجرایی و قانونگذاری فعالیت می کند ، هیچگونه تعهدی برای تأمین مالی هزینه های دولت ندارد. یعنی به هیچ وجه موظف نبود هزینه های دولت را با ایجاد پول مطابقت دهد.

چه اتفاقی می افتد که عرضه پول بیش از حد پمپ شود؟چنین تزریق عظیم پول به اقتصاد باید خود را از بین ببرد ، عمدتاً از طریق 1) افزایش اقتصاد (که تقریباً به نسبت رشد آن به پول بیشتری نیاز دارد) ، 2) افزایش تقاضا برای پول به عنوان یک دارایی نگهدارندهو 3) افزایش قیمت ها ، یعنی تورم قیمت ، بیش از دو تا سه سال.(برای اطلاعات بیشتر در مورد این تجزیه و تحلیل به گرین وود و هانکه مراجعه کنید.)

این باعث می شود پول اضافی برابر با حدود 30 ٪ از عرضه پول باشد. این کار باید طی چند سال آینده در برخی از ترکیبات تورم ، که اتفاق می افتد ، و انقباض عرضه پول ، که فدرال رزرو بعید است انجام دهد ، از طریق اقتصاد کار کند. این بدان معناست که متأسفانه ، انتظار نمی رود دو تا سه سال تورم در محدوده 6 ٪ تا 8 ٪ ، بسیار بالاتر از هدف تورم طولانی مدت فدرال رزرو 2 ٪ در سال باشد.

تصویر را گسترش دهید

کسانی که تاریخ را نادیده می گیرند ...

شاید خیلی زود نباشد که آن را «تورم فراری» بنامیم، زیرا هنوز تورم زیادی در راه است، و چون آنقدر حیاتی است که ما تشخیص دهیم تورم چه پدیده خطرناکی است و چقدر برای بلندمدت اهمیت دارد. رشد اقتصادی که ما آن را متوقف کنیم. آخرین باری که تورم تا این حد بالا بود، اقتصاد ایالات متحده دومین رکود اقتصادی خود را در سه سال گذشته تجربه کرد زیرا بانک فدرال رزرو سرانجام تورمی را که در دهه 1970 تاخت و تاز شده بود مهار کرد.(شکل 6 را ببینید.) کسانی از ما که آن روزها را به خاطر می آورند به یاد می آورند که تورم به شدت اقتصاد را مختل کرد، قیمت ها را نامطمئن ساخت، درآمدها را کاهش داد، ارزش پس انداز را کاهش داد، و انتظارات مخربی را از ادامه تورم به نرخ های بهره ایجاد کرد که منجر به نرخ های وام مسکن 30 ساله شد. نزدیک به 20 درصد(نگاه کنید به شکل 7.) این به تعریف یک نسل کمک کرد و به ویژه برای کشاورزانی که در دهه 1970 روی تردمیل افزایش قیمت محصولات و زمین قرار گرفتند، دردناک بود، اما زمانی که تردمیل به سطح زمین رسید، با بدهی های با بهره بالا گرفتار شدند. مکث.

تصویر را گسترش دهید

شاید بهترین چیزی که از آن دوران بیرون آمد (به غیر از دیسکو غلتکی و جنگ ستارگان) درس هایی درباره مدیریت سیاست پولی بود. این باور در دهه 1960 مبنی بر اینکه تورم همیشه از رشد اقتصادی حمایت می کند، از بین رفت زیرا "رکود تورمی" - ترکیبی از تورم بالا، بیکاری بالا و تقاضای راکد - سرفصل اخبار دهه 1970 شد. در دهه 1980، این یک اصل اقتصادی پذیرفته شده بود که قرار دادن پول در اقتصاد سریعتر از آنچه اقتصاد می تواند آن را جذب کند، باعث تورم می شود و ادامه این کار برای اقتصاد خطرناک است. درمان - کند کردن رشد عرضه پول - توسط پل ولکر، رئیس وقت فدرال رزرو، بر اساس اصول پول گرایی ارائه شده توسط میلتون فریدمن اعمال شد. این برای کل اقتصاد و به ویژه برای کشاورزان دردناک بود. اما ایجاد یک محیط پولی باثبات که از رشد اقتصادی مستمر در چهار دهه گذشته حمایت کرده است، ضروری بود. در واقع، سال ها طول کشید تا بازارهای مالی مطمئن شوند که تورم در اطراف نیست و نرخ های بهره بلندمدت را به سطوحی که تا همین اواخر از آن برخوردار بودیم کاهش دهند.

فدرال رزرو با نادیده گرفتن این درس های تاریخ پولی ما را به تکرار آن سوق داده است. به نظر می رسید قصد معقول اعلام شده برای سازگاری بیشتر سیاست فدرال رزرو برای اشتغال و رشد دستمزد بالا، در خلال واکنش به رکود کووید، به این باور تبدیل شده بود که می توان یک ناهار رایگان از طریق انبساط پولی خورد.

بنابراین شاید یک بار دیگر ، ما می توانیم این قسمت نقره ای این قسمت تورمی را در کشف چگونگی عملکرد ابزارهای پولی و مهمتر از همه نحوه کار آنها پیدا کنیم. و ما به دنبال فدرال رزرو هستیم تا تمرکز خود را بر ثبات قیمت و اعمال محدودیت در آینده در آینده تمدید کند. اقدامات و اظهارات فدرال رزرو هفته گذشته - از جمله افزایش نیم درصد در نرخ وام آنها ، تعهد آنها برای فروش یک تریلیون دلار اوراق بهادار و اوراق بهادار در طی سال آینده ، و اظهارات آنها از اقدامات بیشتر در ماه های آینده - همهاز این نظر دلگرم کننده است.

در این میان ، کشاورزان ، دامداران و مصرف کنندگان با مشکلات تورم روبرو خواهند شد تا زمان و سیاست هوشیار تر می تواند ما را به ثبات قیمت بازگرداند.

تماس با: Roger Cryan ارشد اقتصاددان (202) 406-3729 rogerc@fb. org